赴港上市备案与计划 - 中国证监会于10月14日同步批准小马智行与文远知行境外发行上市备案，两者均计划在香港双重主要上市 [1] - 小马智行拟发行不超过1.02亿股普通股，文远知行拟发行1.02亿股普通股 [1] - 两家公司均采用同股不同权的投票权安排 [2] 美股IPO与初始融资对比 - 两家公司美股IPO时间接近，小马智行于2024年11月27日上市，文远知行于2024年10月25日上市，发行市值分别为45.7亿美元和42.7亿美元，处于同一梯队 [2][3] - 融资规模相近，小马智行通过IPO及同步私募融资合计募集4.3亿美元，文远知行合计募集4.5亿美元，差距不足5% [2][3] - 两家公司均引入了广汽集团等战略投资者的资金 [3] 美股上市后股价表现分化 - 小马智行股价先抑后扬，从2025年4月的低点4.11美元反弹至10月20日的19.63美元，较发行价上涨51%，美股市值增至69.7亿美元 [2][4] - 文远知行股价冲高回落，从2025年2月的高点44美元跌至10月20日的10.37美元，较发行价下跌33.1%，美股市值缩水至32.4亿美元 [2][6] - 以10月20日股价计，两家公司股价分化幅度超过80%，市值差距从上市初期的3亿美元拉大至37.3亿美元 [2][6] 机构持仓态度鲜明对立 - 2025年二季度，小马智行获前十大增持机构合计增持规模达39,451万美元，机构包括柏基投资、红杉资本、富达基金等知名长线基金 [8][10] - 同期，文远知行前十大增持机构合计增持规模为9,992万美元，主要为Hudson Bay等交易型对冲基金，增持规模与机构质量均不及小马智行 [9][10] - 凯雷集团在2025年二季度清仓所有文远知行股份，但保留小马智行持仓，凸显价值判断差异 [9] 港股IPO计划与潜在规模 - 小马智行港股发行比例达22.3%，无折扣发行规模约155.8亿港元；文远知行发行比例为9.8%，无折扣发行规模约27.5亿港元，二者潜在融资规模差距接近6倍 [11] - 小马智行聘请高盛、美银等中外资结合的保荐团队，文远知行由中金公司与摩根士丹利联合保荐，旨在利用跨市场资源优化定价 [11] 港股市场流动性潜在挑战 - 由于采用双重主要上市架构，两家公司需上市满“6个月+20个交易日”后才可能纳入港股通，意味着至少7个月内无法获得南向资金支持 [12] - 南向资金的缺席可能影响股票成交额与换手率，禾赛科技此前便因未纳入港股通而面临流动性挑战 [12]