市场动态与抛售压力 - 今年以来引领美股上涨的动量股正遭遇一场剧烈抛售，市场内部结构暗流涌动[1] - 市场正在经历一场对近期主流投资主题的强力平仓，过去一段时间表现优异的动量股遭遇普遍抛售[1] - 此次抛售对投机性最强的板块冲击尤为显著，包括被大量做空的股票、量子计算概念股以及尚未盈利的科技公司[1] 动量交易退潮与资金轮动 - 市场正在发生显著的轮动，无论是基于过去3个月、6个月还是12个月表现的动量股组合，都出现了明显的资金流出[3] - 近期市场叙事的核心主题正在被瓦解，资金涌向代表稳健基本面的优质股因子[3] - 数据显示此前涨幅较大的投机性资产领跌市场，而优质股因子则重新获得资金青睐，表明投资者正从追逐高增长转向寻求基本面的确定性[4] 动量股表现与板块构成 - 高盛动量股篮子中，全球稀土概念股年内回报达258%，量子计算指数回报107%，比特币相关资产回报140%，AI领导者回报75%[4] - 动量因子主要做多信息技术板块（权重38.4%）和工业板块（权重19.0%），同时做空医疗保健板块（权重-20.8%）和消费板块（权重-13.3%）[12] - 动量股严重偏向于高贝塔值和高波动性股票，这些股票正是自4月份低点以来表现强劲的资产[11] 季节性因素与仓位风险 - 从历史上看，11月至次年1月是动量因子表现最差的三个月，25年历史数据显示11月平均表现为-1.04%，12月为-0.87%[5][6] - 今年以来动量因子本身上涨约7%，而高盛构建的动量股篮子涨幅在15%至35%之间，随着投资者在年底前锁定收益，这些涨幅较大的股票最可能成为获利了结的对象[6] - 对冲基金在动量股上的敞口处于极高水平，分别位于过去一年和五年的第90和第94个百分位，拥挤的仓位一旦平仓易引发踩踏式抛售[7] 市场广度与相关性变化 - 在过去15年中有13年，标普500指数的表现都优于剔除七大科技巨头后的X7指数，自2020年1月1日以来两者年化表现差异达6%[14] - 关税解放日以来，动量股和黄金的走势高度趋同，两者在最近几天都出现了急剧下跌，表明驱动这两类资产的宏观因素可能正在发生变化[12]