美豆期货价格与市场状况 - 10月以来美豆期货价格在1000至1050美分/蒲式耳区间波动，难以实现区间突破 [1] - 美豆现货价格较2022年峰值下跌40%，农民因农资成本高企而囤粮观望 [3] - 美豆市场面临供应增加、出口衰减的结构性矛盾，若中美贸易僵局持续，库存压力将加剧，价格继续承压 [3] 美国农业部报告与美豆供需 - 因美国政府停摆，美国农业部10月报告延迟发布，市场不确定性增大 [2] - 根据9月报告，美豆种植面积上调20万英亩至8110万英亩，总产量增加900万蒲式耳至43.01亿蒲式耳，供应总量达46.51亿蒲式耳 [2] - 美豆国内压榨需求上调1500万蒲式耳至25.55亿蒲式耳，出口预期下调2000万蒲式耳至16.85亿蒲式耳，期末库存调高1000万蒲式耳至3亿蒲式耳 [2] - 季度库存报告显示美豆库存为3.16亿蒲式耳，略低于市场预期，但市场对10月报告预期偏空，期末库存预期继续上调 [2] 美豆出口与对中国市场依赖 - 中国作为美豆最大买家，2025年对新季美豆采购量为零，与去年同期1300万吨订单相比出现断崖式下滑 [3][4] - 2023/2024年度中国进口了价值132亿美元的美国大豆，占美豆出口份额的54% [4] - 2024/2025年度美豆对华出口量仅为2248万吨，同比下降8.1%，占美豆总出口比例从54%降至44%；2025/2026年度新季美豆对华销售呈零采购状态 [4] - 非中国市场对美豆年需求总量不足1500万吨，仅为中国正常需求的10%，无法弥补中国市场缺口 [4] 美豆压榨需求与利润 - 9月美国大豆压榨量达1.978亿蒲式耳，为历史第四高位，环比增加4.24%，同比增加11.59% [13] - 压榨量增长源于设备维护后产能恢复，日均压榨量提升至659.5万蒲式耳，处于历史第二高水平 [13] - 政策驱动强劲，美国环境保护署计划将2026年生物柴油掺混义务量提高至56.1亿加仑，支撑压榨需求 [13] - 10月初美豆压榨利润降至2.89美元/蒲式耳，环比下降5.3%，因豆粕现货价格下跌及需求疲软 [13] - 阿根廷零关税政策促使其豆粕出口增长，抢占美国豆粕市场份额，削弱其竞争力 [13] 南美大豆出口表现 - 10月上旬巴西大豆出口量达216.6万吨，日均出口量同比增加26.5%至27.1万吨，出口均价为429.7美元/吨 [7] - 巴西全国谷物出口商协会上调10月大豆出口预估至731万吨，同比大幅增加65% [7] - 中国是巴西大豆出口核心驱动力，在9月出口总量中占比达93%；1-9月中国累计进口巴西大豆占其出口总量79.9% [7] - 预计1-10月巴西大豆出口总量将突破1.02亿吨，远超去年同期9349万吨，2025年全年出口1.1亿吨目标有望实现 [7] - 阿根廷农户预售2024/2025年度大豆3632万吨，同比增加23%；2025/2026年度预售292万吨，同比激增163% [8] - 阿根廷大豆出口许可申请量同步攀升，2024/2025年度达1226万吨，同比增加175% [8] - 平行汇率与官方汇率的价差从57收窄至41，降低农户惜售情绪，支撑出口动能 [10] 南美大豆播种与天气影响 - 阿根廷迎来5年来首次饱墒开局，罗萨里奥核心产区95%地块水分储备达极佳状态，市场对丰产预期增强 [16] - 充沛墒情为10月中下旬播种创造理想条件，但拉尼娜气候下阿根廷大豆仍面临系统性减产风险，需关注灌浆期水分供应 [16] - 巴西中东部地区降水改善，马托格罗索州播种进度达15.6%，远超去年同期3.7% [17] - 巴西南部地区干旱风险存在，拉尼娜现象可能与南里奥格兰德州12月起降水负距平相关，影响大豆立苗 [17] - 在强拉尼娜现象年份，巴西整体仍可能出现减产；弱拉尼娜对美国影响微弱，但可能引发南旱北涝模式 [18] 全球大豆市场格局与影响因素 - 全球大豆市场处于供应增加、需求减弱且由政策主导的博弈时期 [18] - 美豆产量创历史第四高位，但出口因中美贸易摩擦受重创，期末库存攀升至3亿蒲式耳 [18] - 南美大豆在全球供应中占主导地位，巴西出口强劲，阿根廷因政策刺激短期出口量大增 [18] - 中国加快去美化进程，阿根廷低价大豆涌入全球市场，进一步压缩美豆出口空间 [19] - 若中美贸易僵局持续，南美在全球大豆市场主导地位将强化，美豆产业面临结构性萎缩风险 [19]