美国关键矿产政策调整风险 - 美国关键矿产政策酝酿重大调整，铂族金属面临被征收232条款关税的显著风险 [1] - 美国商务部长针对第14272号行政令的关键矿产报告已逾期未交，该报告将评估铂金、钯金和白银等关键矿产进口对国家安全的影响 [1] - 美国国际贸易委员会对俄罗斯钯金的反倾销初步裁定原定于10月20日发布，钯金面临双重政策风险冲击 [1] 铂族金属政策风险评估 - 根据德意志银行构建的政策风险评分卡，铂金和钯金在供应链集中度、进口依赖度及供应国风险等多个维度得分较高，远超铜等其他金属 [1] - 铂金的全球供应赫芬达尔-赫希曼指数(HHI)达到5230，钯金为3137，均远超2500的高度集中阈值，而白银为1139，黄金仅481 [5] - 铂金的净进口比率高达85%，超过50%的高依赖阈值，白银为64%，钯金为36% [7] - 铂金的进口HHI高达4215，钯金为3301，白银为2833，均超过2500的高度集中阈值 [9] - 南非（铂金主要供应国）的供应能力风险评分为81，俄罗斯（钯金主要供应国）为90，均属高风险 [10] 潜在政策影响与市场现状 - 潜在的贸易限制措施将加剧白色贵金属市场已经显现的供应紧张迹象 [2] - 目前铂族金属的租赁利率高于正常水平，工业用户的运营成本正在上升 [2][12] - 精炼和回收企业Umicore出售其长期持有的黄金库存转而采用租赁方式，凸显了市场压力 [2][12] - 若美国对铂金和钯金征收232条款关税，将进一步加剧供应链压力，南非2024年铂金产量约12万公斤，俄罗斯钯金产量约7.5万公斤，美国从这两国的进口占比均近50% [12] 关键矿产清单演变与政策工具 - 美国关键矿产清单源于2017年第13817号行政令，要求制定清单和跨部门战略计划 [3] - 2022年第二版清单引入新方法论，供应集中度指标纳入中断潜力、供应能力指数和供应意愿指数 [3] - 2025年第三版清单强调对美国GDP的量化经济影响，放弃了供应集中度等量化指标 [4] - 美国在稀土元素供应链发展上采取了非关税策略，如国防部与MP Materials的公私合作，包括直接投资、联邦贷款、承购协议和价格保护 [11] - 美国和澳大利亚宣布"关键矿产和稀土采矿与加工供应保障框架"，承诺提供10亿美元融资和定价框架 [11] - 商务部长卢特尼克公开支持以关税作为刺激美国制造业的政策工具，这与稀土政策的正统做法形成对比 [1][11] 政策先例与时间表 - 铜的政策先例显示快速推进时间表：2025年2月启动232调查，6月商务部报告认定进口削弱经济，7月即对部分铜产品征收关税 [12] - 基于评分卡分析和商务部长的政策倾向，铂金和钯金面临被建议采取232条款关税行动的显著风险，白银风险中等，黄金风险较低 [12]