核心观点 - 交银国际基于监管进展和积极临床数据，上调科伦博泰生物-B的收入预测和目标价，维持买入评级，看好其ADC产品矩阵的全球价值 [1] 产品管线与临床进展 - Sac-TMT在EGFR突变耐药非小细胞肺癌的III期研究中，中位无进展生存期提升至8.3个月，优于对照组的4.2个月，风险比为0.49 [2] - Sac-TMT在同一研究中位总生存期未达到，对照组为17.4个月，风险比为0.60，显著优于同适应症其他疗法 [2] - Sac-TMT与竞品Dato-DXd相比，口腔黏膜炎、眼表毒性和间质性肺炎发生率更低 [2] - Sac-TMT治疗HR+/HER2-乳腺癌的III期研究显示，中位无进展生存期为8.3个月，优于对照组的4.1个月，风险比为0.35 [3] - 博度曲妥珠在HER2阳性乳腺癌的III期研究中，头对头战胜T-DM1，中位无进展生存期为11.1个月，优于对照组的4.4个月，风险比为0.39 [3] 监管与商业化 - Sac-TMT用于EGFR突变耐药非小细胞肺癌的上市申请已于10月获批 [2] - Sac-TMT用于二线及以上HR+/HER2-乳腺癌的上市申请近期获国家药监局受理 [3] - 博度曲妥珠用于2L+HER2阳性乳腺癌于10月首次获批上市 [3] 财务预测与估值 - 公司上调2025至2027年收入预测0-5% [1] - 经基于销售的调整后，Sac-TMT和博度曲妥珠的峰值销售预测分别上调至64亿元人民币和11亿元人民币 [1] - 贴现现金流目标价上升至549港元 [1]