行业核心观点 - 新茶饮行业竞争焦点从“多开店”的规模导向转向“开好店”的效率导向 [1] - 行业从野蛮生长期进入精耕细作的转型阵痛期，正式从增量市场转向存量市场 [2][10] - 投资逻辑从关注规模扩张速度转向全产业链能力与效率提升 [4] 霸王茶姬财务与运营表现 - 2024年上半年营收67.25亿元，同比增长21.61%，但净利润同比下降38.22%至7.55亿元，呈现增收不增利 [1] - 单店月销售额同比下滑24.37%，同店GMV增速持续六个季度走低 [1] - 在“新茶饮六小龙”中净利润降幅最大，而蜜雪冰城和古茗净利润分别增长42.9%和121.5% [2] 霸王茶姬商业模式与战略 - 采用“大单品策略”，最畅销三款产品贡献约一半GMV，招牌产品“伯牙绝弦”累计销量突破6亿杯 [3] - 物流成本占GMV比重不到1%，显著低于2%的行业平均水平，库存周转天数约5.3天，效率领先 [3] - 定位高端路线，产品定价15-18元，门店集中于新一线和二线城市核心商圈，主打“现代东方茶”概念 [1][3] - 明确不参与外卖补贴战，避免为短期数据牺牲长期品牌健康 [5] 行业竞争格局与市场环境 - 一二线城市市场渗透率接近饱和，门店密度达每平方公里3.2家，客单价15元以上品牌同店销售额平均下降18.7% [4] - 过去一年有15.7万家奶茶店和5.2万家咖啡店从市场消失，行业洗牌加速 [3] - 行业进入“折叠态竞争”，消费理性化与升级需求并存，高低端品牌互攻腹地 [10] 霸王茶姬与星巴克的对比差距 - 星巴克通过“第三空间”构建社交属性和品牌忠诚度，霸王茶姬门店多数停留在“制作与销售”初级形态 [5] - 星巴克完成从品牌到文化的升级，成为生活方式象征，霸王茶姬仍停留在国风符号复制阶段 [5] - 星巴克以直营为主确保体验一致性，霸王茶姬主要依靠加盟模式，面临质量控制挑战 [7] - 供应链能力是最大差距，蜜雪冰城通过全球供应链网络在价格战中保持盈利 [5] 霸王茶姬海外市场表现与挑战 - 海外市场GMV同比增长77.37%，但对总体业绩贡献不足 [6] - 蜜雪冰城海外门店已超4800家并建立本地化仓储体系，霸王茶姬全球供应链能力待提高 [6] - 出海面临四重挑战：文化差异与产品本土化、供应链体系建设、品牌认知与市场竞争、定价策略与盈利模式 [11] 新茶饮行业演进阶段 - 1.0-3.0时代为产品创新驱动，完成从粉末冲调到鲜奶基底的升级和初步品牌化 [9] - 4.0时代（2019-2023）为下沉市场爆发期，供应链效率成为决胜关键 [10] - 5.0时代（2023至今）进入精细化运营阶段，竞争维度转向“单店盈利能力×规模扩张能力” [10]