市场分化格局 - 商业银行二级资本债市场在下半年呈现罕见分化格局，大中型银行从容赎回旧债并发行新债，而部分中小银行则选择不行使赎回权 [1] - 中国银行全额赎回2020年发行的600亿元10年期二级资本债，建设银行也完成650亿元同类债券的赎回操作 [2] - 阜新银行决定不行使发行总额15亿元的“20阜新银行二级01”债券的赎回权，该债券将继续以5.5%的利率存续，南昌农商行也宣布不赎回利率4.90%的二级资本债 [3] 大型银行赎回动因 - 多家银行如中信银行、宁波银行、苏州银行、西安银行加入赎回行列，形成一波二级资本债赎回小高潮 [2] - 当前10年期国债收益率维持在1.8%左右，而2020年发行的二级资本债和永续债利率多在4%至4.73%区间，显著高于市场利率 [2] - 通过赎回高利率旧债并发行新债，银行可有效降低负债成本，每年节省相当规模的利息支出，庞大的存量债券规模使大中型银行的财务优化效应尤为显著 [2] 中小银行不赎回原因 - 中小银行选择不赎回二级资本债的背后原因是资本充足率接近监管红线的现实压力 [4] - 以南昌农商行为例，截至2024年末其合并报表口径资本充足率为10.34%，一级资本充足率及核心一级资本充足率均为9.39%，已接近监管底线 [4] - 部分中小银行存在盈利能力弱、资产质量承压等问题，若赎回旧债后无法顺利发行新债，可能导致资本充足率跌破监管红线 [4] 监管动态与影响 - 中国人民银行天津市分行发布征求意见稿，明确“拟不按市场预期赎回二级资本债”需在24小时内上报，中国人民银行山东省分行此前也拟将此事纳入24小时内上报范围 [5] - 24小时内上报机制旨在打破信息不对称，防止中小银行资本异动的传染性，防止局部风险外溢 [5] - 二级资本债未如期赎回可能引发市场对银行经营状况的质疑，进而推高其未来融资难度和成本 [5] 中小银行破局之道 - 中小银行亟待构建多元化资本补充体系，例如利用永续债补充其他一级资本，以及利用配股、定向增发等方式补充核心一级资本 [6] - 改善股权结构、引入战略投资者或地方财政资金，以及通过地方发行专项债补充资本金，是夯实资本基础的有效途径 [6] - 中小银行应结合自身业务特色走差异化发展道路，聚焦特定区域或行业，实现资本集约型发展，提升内生增长能力是根本出路 [6]