市场表现 - A股主要指数普遍下跌，上证综指微跌0.07%报3913.76点，深证成指下跌0.62%，创业板指下跌0.79%，科创综指下跌0.18% [1] - 沪深两市成交额1.67万亿元，较上一个交易日缩量2248亿元 [1] - 板块表现分化，红利稳定板块如家电、石油、金融、现金流涨幅居前，而黄金、煤炭、养殖、光伏、有色等顺周期板块回调明显 [1] - 市场风险偏好中性偏弱，近3000只个股下跌，小盘股略弱于大盘股，成长股弱于价值股 [1] 权益市场观点 - 对权益市场态度中性，四季度A股预计继续围绕AI链和反内卷等景气板块展开，难以出现普涨行情 [2] - 消费板块景气度较差，白酒、养殖等行业处于下行区间，内需不足导致的供需失衡制约板块表现 [2] - 四季度可能面临弱财政、弱社融局面，因政府债发行高峰已过且中长期贷款未见显著改善 [2] - 在该阶段，债券可能阶段性占优，商品与股市承压，股市中红利板块表现预计强于成长板块 [2] - 推荐关注主线品种如光伏50ETF(159864)、新能源车ETF(159806)、通信ETF(515880)、芯片ETF(512760) [2] 宏观经济背景 - 当前宏观经济处于新旧动能转换期，宏观总量变化让位于结构变化，如整体物价下行与AI蓬勃发展并存 [3] - 红利类资产在通缩和不确定环境中受青睐，成长板块受科技革命驱动，黄金则受益于去全球化趋势 [3] - 分析框架需关注信用扩张，分为政府信用扩张与内生信用扩张两部分 [3] 债券市场观点 - 对债市观点比三季度更为乐观，十年国债ETF(511260)近5日上涨0.06%，十债活跃券利率在1.76%左右徘徊 [4] - 债市此前对基本面下行预期反应充分，导致其对基本面数据钝化，但预计相关性将随反内卷预期计入而提升 [4] - 考虑到四季度财政退坡和内生动能不足，债券存在投资机会，建议关注十年国债ETF(511260)和国债ETF(511010) [4]