商业银行二级资本债市场分化格局 - 2025年下半年商业银行二级资本债市场呈现罕见分化格局，大中型银行从容赎回旧债并发行新债，而部分中小银行则选择不行使赎回权 [1] - 二级资本债赎回与否的决策已成为观察银行资本充足水平和经营状况的晴雨表 [1] 大中型银行赎回操作与动机 - 中国银行于9月23日公告全额赎回2020年发行的10年期规模为600亿元的二级资本债券 [2] - 建设银行在同月完成了650亿元同类债券的赎回操作，赎回均符合债券募集说明书约定 [2] - 中信银行、宁波银行、苏州银行、西安银行等多家银行也加入赎回行列 [2] - 市场利率下行是赎回主要动机，10年期国债收益率维持在1.8%左右，而2020年发行的二级资本债利率多在4%至4.73%区间，赎回高利率旧债并发行新债可有效降低负债成本，节省利息支出 [2] - 庞大的存量债券规模使大中型银行通过旧债置换新债能够显著缓解净息差压力 [2] 中小银行不赎回案例与现状 - 阜新银行公告决定不行使发行总额为15亿元的“20阜新银行二级01”的赎回选择权，该债券将继续以5.5%的利率存续 [3] - 南昌农商行于4月宣布不赎回利率为4.90%的二级资本债 [3] - 2024年以来，营口银行、湖北孝感农商行、山西榆次农商行等多家中小银行均发布过不行使赎回选择权的公告 [3] 中小银行不赎回的背后原因 - 资本充足率接近监管红线是主因，例如南昌农商行截至2024年末合并报表口径资本充足率为10.34%，一级资本充足率及核心一级资本充足率均为9.39%，已接近监管底线 [4] - 部分中小银行存在盈利能力弱、资产质量承压等问题，若赎回旧债后无法顺利发行新债，可能导致资本充足率跌破监管红线 [4] - 二级资本债存续满5年后，其资本计入效率将逐年递减，即使不赎回，资本补充效果也会持续弱化 [4] - 中小银行外部融资渠道有限，多服务于本地经济，受区域经济波动影响较大，资本补充难度高 [4] 监管层面的行动与动向 - 中国人民银行天津市分行于10月16日发布征求意见稿，明确“拟不按市场预期赎回二级资本债”需在24小时内上报 [5] - 中国人民银行山东省分行于今年8月发布的征求意见稿也拟将该事项纳入24小时内上报范围 [5] - 24小时内上报机制旨在打破信息不对称，防止中小银行资本异动的传染性风险外溢 [5] - 监管提前介入是对个体机构的保护，也是对金融系统稳定的维护，市场预计差异化资本监管框架将逐步落地 [5] 中小银行的破局之道与发展前景 - 中小银行亟待构建多元化资本补充体系，例如利用永续债补充其他一级资本，以及利用配股、定向增发等方式补充核心一级资本 [5] - 改善股权结构、引入战略投资者或地方财政资金，以及通过地方发行专项债补充资本金是有效途径 [6] - 中小银行应结合自身业务特色走差异化发展道路，聚焦特定区域或行业，实现资本集约型发展 [6] - 二级资本债市场的分化反映了我国银行业发展结构的深层次变化，银行业的优胜劣汰将加速进行 [6] - 对中小银行而言，提升内生增长能力、打造特色化商业模式是长期根本出路 [6]