财务表现显著恶化 - 2025年前三季度公司营业收入74.42亿元，同比下降11.93%，归属于上市公司股东的净利润21.29亿元，同比暴跌20.74% [2] - 2025年第三季度单季营收20.64亿元，同比下降26.28%，单季净利润6.87亿元，同比下降28.82% [4] - 公司三大主营业务收入全线下降，医药制造业营收40.16亿元同比下降12.93%，医药流通业营收28.87亿元同比下降8.45%，化妆品业营收4亿元同比下降23.82% [4] 核心产品面临严峻挑战 - 公司王牌产品片仔癀锭剂销售遇阻，其国内官方零售价为760元/粒，但电商平台出现大幅折价销售，部分售价低至570元左右，较官方价低近200元 [6][8] - 线下渠道价格体系崩溃，小药店拿货价约为630元/粒，但实际销售困难，有渠道人士透露公司给予渠道的出厂价已低于600元 [8][10] - 核心产品片仔癀锭剂是拥有近500年历史的“中华老字号”，享有“国家绝密级配方”，其核心成分天然麝香受配额管制，具有稀缺性 [12] 历史炒作与当前需求逆转 - 2021年前后，片仔癀与茅台通过“喝茅台前吃片仔癀护肝”的说法绑定营销，形成“左手茅台，右手片仔癀”的高端宴请标配，需求激增 [15][17] - 黄牛大量囤积炒作导致产品“一粒难求”，2021年官方零售价590元/粒的锭剂被炒至1600元/粒，克价一度超过黄金 [17][19] - 当前消费环境变化，商务礼品需求萎缩，“茅台+片仔癀”套餐遇冷，普通消费者因高价和非必需性而减少购买，其“保肝解酒”功能也因白酒销量下滑而需求减少 [25][27] 成本压力与定价策略失效 - 产品成本中90%以上为麝香、牛黄、蛇胆、三七等名贵药材，其中天然牛黄价格从2019年的约35万元/公斤涨至2025年的145万元/公斤，天然麝香价格近几年涨幅超过200% [21][22][23] - 公司历史上依靠提价应对成本上涨，从2003年至2023年累计提价超20次，锭剂内销出厂价从125元/粒涨至600元/粒，零售价涨至760元/粒 [25] - 2023年5月公司将零售价从590元提至760元，虽短期提振2023年营收突破百亿，但2024年起提价策略失效，渠道为清库存而降价，公司难以管控 [25][32] 渠道与医疗市场拓展不足 - 产品虽为“双跨品种”，但主要依赖非处方药渠道销售，因部分医生认为其疗效不明确，未能有效进入医院处方市场，失去了治病需求的基本盘 [27][29] - 公司在产品热销时期资源过度集中于福建等优势市场，对全国下沉市场及与全国性大连锁药房的合作投入不足，导致渠道覆盖有限 [29] 财务质量与市场信心恶化 - 截至2025年三季度末，公司存货金额达61.6亿元，较去年同期的45.66亿元增长34.9%，显示产品滞销严重 [34] - 北向资金（香港中央结算）在三季度减持近900万股，减持比例达45.43%，控股股东漳州国资亦减持75万股 [34][36] - 三季报披露后首个交易日（2025年10月20日），公司股价低开5.78%并收跌4.71%至187.09元/股，总市值1118亿元较巅峰期2900亿元蒸发近1800亿元 [34][36] 转型努力与未来挑战 - 公司计划拓展传统医药渠道空白市场，并引导合作商向中医馆、医美、牙科、高端养老院等新渠道探索，以开辟新消费场景 [38] - 新渠道培育需时，短期难撑业绩，且公司长期依赖的“稀缺性+提价”增长模式已失灵，面临在疗效、渠道、价格上重新找到平衡的挑战 [38][40]