文章核心观点 - 当前黄金市场面临与2013年相似的下行风险，2025年10月底可能重演历史性暴跌 [1] - 从政策转向、市场情绪和需求疲软三个维度分析，风险信号显著 [1] - 技术面显示黄金已进入下行通道，若关键支撑位失守，理论跌幅可能超过20% [23] 货币政策影响 - 全球央行为对抗通胀维持鹰派立场，流动性收缩增加黄金的持有成本 [13] - 美元走强导致以美元计价的黄金对海外买家更为昂贵，抑制需求 [13] - 美联储10月29-30日的议息会议若释放超预期鹰派信号，将成为金价下跌的直接催化剂 [16][18] 市场情绪与资金流向 - 黄金ETF出现持续资金外流，已连续四个月净流出，8月单月减持28吨 [21] - 全球最大黄金ETF SPDR持仓量降至2020年以来新低，机构投资者正在撤离 [10][21] - 季度末机构调仓可能加剧抛压，历史数据显示季度末黄金ETF平均减持超过30吨 [18] 实物需求动态 - 全球最大黄金消费市场中国和印度的实物金需求明显疲软 [19] - 印度国内金价高于国际价格抑制购买意愿，第二季度黄金进口量同比显著下降 [20] - 各国央行购金速度放缓，因外汇储备多元化目标已基本实现 [21] 技术分析信号 - 金价跌破200日移动平均线这一关键长期趋势指标，中长期看空情绪强化 [23] - 市场正在构筑“头肩顶”形态，若颈线位失守，理论下跌目标位低于1600美元/盎司 [23] - 黄金在创历史新高后缺乏上行动能，反弹高点逐步降低，形成明确下行通道 [23] 历史对比分析 - 2013年4月15日国际金价单日暴跌超过9%，创30年最大单日跌幅，此后十年未恢复 [1] - 2013年暴跌导火索是美联储暗示缩减QE，扭转市场预期，当日纽约金市出现340吨（约全球年产量十分之一）的巨量抛单 [4][6] - 当时SPDR黄金持仓从2012年末的1350吨骤降至2013年4月的1100吨以下，显示机构提前撤离 [10]