黄金价格近期波动 - 2025年3月黄金价格在市场对美联储降息的强烈预期下稳步上行，4月受中美贸易摩擦升级影响一度飙升至3390美元/盎司的历史高位 [2] - 2025年9月18日美联储宣布降息但未给出持续宽松明确信号，导致金价冲高回落，10月17日金价升穿4380美元/盎司再创历史新高，但10月21日单日暴跌超过5%跌破4100美元，创多年最大单日跌幅 [5] - 市场将暴跌归因于短期投机资金获利了结以及中东局势缓和迹象，剧烈波动让新入场投资者措手不及 [5] 当前黄金牛市与历史牛市驱动逻辑对比 - 2008年至2011年黄金牛市的底层逻辑是全球金融危机引发对金融机构信用的崩溃，黄金上涨是对银行家的不信任票 [5] - 当前黄金牛市的驱动力是对主权信用及美元全球储备货币体系信用的根本性动摇，而非简单的机构信用危机 [6] - 全球央行正进行战略性去美元化资产储备，俄乌冲突后俄罗斯海外资产被冻结给全世界主权国家上了一堂风险教育课 [7][8] 全球央行行为与去美元化趋势 - 自2024年以来全球央行持续以前所未有的规模净购入黄金，此趋势在2025年上半年仍在延续 [6] - 截至2025年第三季度，黄金在全球外汇储备中的占比已从2024年底的不足25%上升至超过30% [7] - 中国、波兰、土耳其、新加坡等“超级买家”在推动一场从美债向黄金的缓慢而坚定的价值转移 [7][8] 对近期金价暴跌的解读 - 近期暴跌被视为一次健康的、由短期因素引发的技术性清场，挤出了市场泡沫 [8] - 前期快速上涨裹挟了太多押注美联储持续大幅降息及中东战火扩大的投机性热钱，当这两个短期剧本破产时热钱夺路而逃引发价格踩踏 [8] - 这种清洗让真正的长期价值投资者有机会在更从容的位置上车 [9] 美元信用与美联储政策困境 - 美联储面临无解困境：为维持美元吸引力必须保持高利率，但美国政府37.6万亿美元国债在高利率下利息支出足以压垮其财政 [11] - 美联储不是“想不想”降息而是“不得不”降息，其鹰派姿态被视为外强中干的表演 [11][13] - 根据2025年10月9日FOMC会议纪要，大多数委员预计在2025年底前会进一步降息以应对劳动力市场趋弱和经济增长放缓 [12] 黄金定价逻辑的重构与未来展望 - 金价正处在“新旧逻辑”激烈博弈的拉锯阶段，旧逻辑即美联储货币政策通过短期利率预期制造波动和干扰 [14][15] - 新逻辑即全球秩序重构和去美元化正像一股不可逆转的深海洋流，持续地、系统性地抬高黄金的价值中枢 [15] - 对未来黄金再创新高充满绝对信心 [16]