当前市场环境 - 市场估值处于一百年来的第二高水平 投资者因持有大量浮盈而感到紧张 [2] - 市场表现强劲 受到动能、人工智能资本支出、财政刺激法案和良好财报的支撑 [2] - 当前市场状况与25年前的互联网泡沫时期有相似之处 出现 meme 股和基于2030年或2035年盈利预测进行定价的公司 [13][14] 投资策略 - 投资首要原则是保持投资 估值是糟糕的择时工具 高估值状态可能持续数年 [3][4] - 第二条更重要的原则是减持赢家头寸 将超配的头部公司仓位降至投资组合中更正常的比例 [4] - 将减持赢家获得的资金转向估值更低的领域 例如医疗保健和能源行业 [4] 具体公司分析：联合健康集团 - 公司面临首席执行官变更、审判事件和取消业绩指引等负面消息 [5] - 这些负面因素已被市场消化 股价已从高点回落50% 下行空间有限 [6] - 公司拥有超过20年持续盈利增长记录和优秀的管理团队 当前估值具有吸引力 [7] 具体公司分析：戴尔科技 - 公司已转型为人工智能概念股 是唯一估值合理的AI相关投资标的 [8] - 作为数据中心服务器的最大供应商 受益于数据中心需求持续增长 [8] - 公司明年市盈率仅为14倍 远低于甲骨文等公司的100倍市盈率 [8] 具体公司分析：空中客车 - 公司是波音的主要竞争对手 作为法国公司 其股票在巴黎交易 也有在美国交易的ADR [9] - 当前地缘政治环境下 许多国际国家和航空公司倾向于不从美国采购 空客因此获得订单 [10] - 与波音面临的结构性问题相比 空客遇到的供应链问题更容易解决 [12] 人工智能行业风险 - 市场已经开始对2030年后的预期盈利进行贴现 这些盈利可能永远无法实现 [15][16] - 观察到英伟达投资OpenAI OpenAI又用这些资金购买英伟达芯片的循环商业模式 类似情况也发生在甲骨文身上 [17] - 这种资本循环流动的商业模式存在不确定性 其最终盈利能力尚不明确 [17]