乙二醇价格现状 - 乙二醇期货主力合约报4051元/吨，处于近三年低位区间 [1] 供应格局变化 - 2025年国内乙二醇总产能突破2800万吨，进口依存度从58.3%骤降至30% [1] - 国内产能增长规模远超海外产能退出规模，导致全球阶段性供应过剩局面短期难以扭转 [1] 成本与价格压力 - 中东和北美产区拥有原料价格优势，国内煤制乙二醇装置受益于相对低价煤炭资源，供应充足 [1] - 原油价格持续下跌让一体化装置的亏损幅度明显收窄 [1] - 不同工艺路线的装置成本结构存在显著差异，中东、北美装置仍有较强竞争力，国内新建煤制装置也能维持一定利润 [3] 行业开工率与盈利性 - 即使乙二醇装置本身亏损，为维持大炼化行业整体物料平衡，装置仍会持续开工，导致行业开工率难以下跌 [2] - 乙二醇装置长期处于亏损状态被认为不合理，若原油走强或全球经济回暖，存在较大价值修复空间 [3] 市场观点与估值分歧 - 当前估值已客观反映疲弱基本面，有人认为价格处于历史低位具备价值投资潜力，也有人认为这才是真实价值体现 [3][4] - 价格持续下跌源于市场对中期供应过剩的悲观共识，大量新增产能将陆续投放 [3] 未来价格展望 - 乙二醇价格持续下跌的概率较低，价格走弱后供应端或停车检修，下游备货需求将逐步释放提供支撑 [5][6] - 趋势性下跌行情或告一段落，后续大概率进入区间震荡状态 [7] - 2026年预计仍有200万吨左右新增产能投放，行业处于增产周期，后期价格或偏弱震荡 [7] 影响未来价格的核心变量 - 供应端需关注价格下跌后是否有装置检修以及新装置是否按期投产 [7] - 需求端需关注冬季气温和冬装需求情况，宏观层面关注中美贸易谈判进展 [7] - 气温下降驱动秋冬面料需求增长，下游集中补货周期已开启，10月下旬需求有望显著增长 [7] - 部分高成本装置因亏损面临现金流压力，且油价企稳后会形成下方成本支撑，限制价格下跌空间 [7]