文章核心观点 - 黄金市场正从避险资产转变为高波动资产，短期内因技术性超买和短期驱动力消退而面临大幅波动，但长期基于美元信用被侵蚀等结构性因素，其牛市逻辑未改，上涨趋势将持续 [1][30] 技术指标显示黄金短期"极度超买" - 从均线偏离视角看，黄金的短期拥挤度和长期拥挤度当前均处于100%分位数，显示明显的超买迹象，历史数据显示此类现象后金价均出现回调 [3] - 黄金今年已累计创下45次历史新高，自8月21日后的不到两个月内金价上涨约30%，达到过去五年观察的短期快速上涨幅度上限，大涨后一个月平均回撤4% [7] - 根据GRAM模型，8月和9月黄金回报率的残差项分别贡献了3.16%和5.45%的涨幅，当残差项贡献当月一半以上涨幅后，次月金价涨幅边际收窄的概率达76% [8] 引发黄金巨震的因素分析 - 本轮金价上涨的短期驱动包括市场对美联储货币宽松幅度的定价，以及作为对AI泡沫的对冲工具 [12][25] - 8-9月欧美黄金现货ETF的资金流入是金价主要驱动力，期货市场CFTC黄金非商业净多头仓位上升，欧美交易时段涨幅更明显 [12] - 10月14日鲍威尔讲话后，期货市场一度定价年底前单次降息50BP的可能性，黄金应声上涨，但后续市场预期调整为年内共降息75BP [12][13][16] - 若美股因AI叙事挑战继续上涨，黄金可能继续作为对冲工具而上涨；若美股调整，黄金可能缺少新催化剂，资金或流向其他资产 [25] 黄金长期上涨未见拐点 - 黄金长期看涨基础源于美元作为全球储备货币的地位被持续侵蚀，原因包括美国长期财政失序和地缘影响力下降 [28] - 金融危机至今的17年里，美国平均年度联邦财政赤字率达6.3%，远高于上世纪50年代至危机前的1.7%，财政透支驱动增长导致美元相对实物资产贬值 [28] - 俄乌战争触发黄金与美元脱钩，大国央行和中立国持续购金是美元信用流失的直接体现，只要全球滞胀和美国赤字货币化背景不变，黄金长期上涨趋势不改 [28]