资金流向与市场表现 - 煤炭板块持续回暖，资金持续流入，煤炭ETF（515220）近5日净流入额超11亿元，今年来份额增长超360%，当前规模近140亿元 [1] - 在预期煤炭价格提升、行业业绩环比改善的情况下，部分资金进行高低切换，提前布局煤炭板块 [4] 供给端分析 - 政府工作报告强调整治内卷式竞争，行业"反内卷"政策陆续出台，能源局于2025年7月10日开始对煤炭行业开启查超产 [3] - 2025年7月以来，全国原煤产量单月同比降幅均超过3% [3] - 2025年11月将有22个中央安全生产考核巡查组入驻31个省份进行检查，预计将促使超能力生产等问题整改，供给端收缩预期加强 [3] 需求端分析 - 北方部分地区提前启动供暖，至11月中旬北方将全面进入供暖季，即进入需求旺季 [4] - 四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大于求的局面有望扭转 [4] - 非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价进一步上行 [5] 板块投资吸引力 - 煤炭具备高分红属性，截至10月15日，中证煤炭指数股息率达4.99% [4] - 叠加科技板块估值较高、市场避险情绪升温，红利品类的吸引力再度升温 [4] - 今年以来煤炭板块累计下跌幅度较大，机构持仓徘徊在低位，筹码结构健康，交易不拥挤 [5] 后市展望与机构观点 - 基本面与资金面或会共振，民生证券预计年底煤价或回到900元/吨以上 [5] - 中泰证券认为淡季煤价回落再寻底基本告一段落，建议积极布局，把握煤炭投资机会 [5]