宏观环境与市场情绪 - 宏观环境不确定性增强，关税冲突反复叠加“十五五”规划在即，市场情绪回落，投资者行为趋于谨慎 [3] - 在此背景下，市场寻求稳健性资产，煤炭行业因其高股息和现金奶牛属性受到关注 [3] - 煤炭、银行等行业近期领涨，红利板块延续相对强势 [3] 行业基本面与供需格局 - 煤炭行业供需格局优化，供应端受“查超产”政策约束导致产量收缩，需求端“金九银十”旺季非电煤需求预期回暖，基本面有望持续改善 [1][4] - 动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，为反弹提供空间，其中市场化程度更高的炼焦煤可能展现出更大价格弹性 [4] - 政策面释放利好，国家发改委与市场监管总局发布公告治理价格无序竞争，反内卷行情催化再起 [4] - 国内原煤产量收缩，进口煤贡献弹性，9月进口煤环比继续提升，若煤价企稳反弹或继续拉动进口煤需求 [4] 企业层面动态与特征 - 多家煤炭央国企如国家能源集团、山东能源集团、中国中煤能源集团等对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，释放利好，彰显发展信心 [3] - 头部煤炭企业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的五高特征，资产质量高，账上现金流充沛 [3] 投资价值与机遇 - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前板块持仓低位，基本面已到拐点右侧，或是布局时点 [5] - 可把握四季度投资机遇，煤炭板块股息率较高，中证煤炭指数近12个月股息率超5.3%，在无风险利率下行背景下配置价值凸显 [1][6] - 全市场唯一煤炭ETF（515220）规模超135亿元，可作为捕捉板块机遇的投资工具 [1][6]