中期去看，美国关税新政落地对市场情绪构成一定冲击，市场寻求稳健性资产，煤炭高股息、现金奶牛的投资价值属性值得关注。同时年内国家能源集 团、山东能源集团、中国中煤能源集团等多家煤炭央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳 定性。 从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上 现金流充沛，呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征，值得关注。 国内供给边际收缩，把握煤炭板块四季度投资机遇 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端"查超产"政策推动产量收缩，以及需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回 暖，煤炭供需基本面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。其中，动力煤有长协机制修复和"煤和火电企业盈利均分"的逻辑支撑；而炼焦煤因市场 化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性。 关税冲突反复，叠加"十五五"规划通过在即，在近期宏观环境不确定性增强的背景下，市场关注煤炭高股息价值。从基本面来看，煤炭板块供需格局优 化，或 ...