公司概要 - 公司为国内领先的树脂眼镜镜片产品和服务提供商，拥有三个生产基地，产品包括标准化、个性化、差异化及高端化定制镜片 [1] - 公司客户覆盖全球超过90个国家，包括中国、美国、日本等知名眼镜镜片品牌及国际眼科光学公司 [1] - 2025年上半年实现营业收入10.84亿元，同比增长9.9%，净利润2.73亿元，同比增长30.7% [1] - 产品结构中，标准化镜片、定制镜片和功能镜片在2025年上半年收入分别为5.12亿元、1.85亿元和3.82亿元，占比分别为47.27%、17.05%和35.26% [1] - 公司毛利率从2018年的30.6%上升至2024年的38.6%，净利率从2018年的9.1%上升至2024年的20.8%，主要系产品结构优化及费用控制得当 [1] 财务预测与估值 - 预计2025至2027年归母净利润分别为5.5亿元、6.9亿元、8.1亿元，同比增速分别为29%、24%、17% [1] - 对应2025至2027年市盈率分别为31倍、24.9倍、21.2倍 [1] 行业分析 - 全球眼镜镜片厂商出厂销售额从2019年52亿美元增长至2024年62亿美元，年复合增长率约3.6% [2] - 中国眼镜镜片厂商出厂销售额从2019年154.8亿元增长至2024年207.2亿元，年复合增长率约6.0%，2024年中国制造占全球比例约46.4% [2] - 中国眼镜镜片行业零售额从2019年298.4亿元增长至2024年381.5亿元，年复合增长率5.0%，但仅占全球镜片零售额的9.8% [2] - 未来中国镜片消费量增长驱动力来自近视低龄化、人均消费量及换镜频率提升，价增驱动力来自高折射率及功能性镜片渗透率提升 [2] - 截至2020年，公司为国内最大树脂镜片制造商，市场份额约8.5%，前五大制造商份额仅为25.0% [2] 公司核心优势 - 核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势，1.74镜片原材料被三井化学垄断，公司于2010年便与其建立深度合作 [3] - 通过创新的C2M模式快速响应零售商个性化需求，帮助客户实现低库存轻资产运营，提升功能性及定制化镜片占比，带动盈利能力上行 [3] AI眼镜与XR业务布局 - 镜片环节受益于AI眼镜的三种方式：不带显AI眼镜催生额外镜片需求且客单价更高；电致变色镜片对供应链C2M能力要求高；带显AI眼镜的一体化贴合方案使镜片客单价有较大提升空间 [4] - 公司积极布局XR业务，2025年1月向歌尔子公司发行定增，歌尔成为公司第二大股东，双方有望在XR业务方面展开更紧密合作 [4] - 2025年XR业务已开始贡献收入，截至2025年8月31日累计收入约1000万元，包括开发费用、初试订单及量产订单款项，预计收入将在2025年下半年和2026年进一步增长 [4]