核心观点 OpenAI代表闭源生态的技术中心主义，以"技术 - 爆品"实现用户脉冲式增长，MAU突破10亿。ChatGPT自22年11月问 世，通过提升模型能力和创新玩法打造爆品，如24年的GPT - 4o、25年的Deep Research等产品，加速用户增长。从发 布至25年9月，用户发送消息数量增长超7倍；24年7月到25年7月增长超5倍。token增长体现出高粘性、强付费意愿和 长使用时间。 投资策略 我们判断，"ToC做品牌、ToB做商业"的双轮驱动或为行业共识，其核心前提是ToC打响品牌声誉、获取和留存用户； 而平台化转型可推动大模型厂商从"订阅+API"向"平台分成"拓展增长曲线，因此下一轮竞争核心将聚焦用户积累与平 台化转型能力。 参考来源： 2025年10月22日 中邮证券 陈涵泊 李佩京 王思 大模型APP，AI时代第一个爆款 本报告由国诚团队投资顾问 王志起 执业证书编号A1290625030016 整理。本报告中的信息或意见不构成交易买卖指令 或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和 作者不因此承担任何法律责任！ OpenA ...