近期价格表现 - 伦敦现货白银价格于10月17日触及历史高位54.47美元/盎司后出现回落 [1] - 10月21日伦敦现货白银价格单日跌幅达7.11%，为2021年初以来最大单日跌幅 [1] - 截至发稿时，现货白银年内涨幅为70.03%，现货黄金年内涨幅为56.77% [1] 金银价格关系 - 2004年以来，白银与黄金每日价格变动的一年滚动相关系数维持在80%左右 [3] - 金银比的合理区间通常在50-70，当比值过大时白银价格会快速补涨以拉回合理区间 [3] - 今年4月金银比曾超过100，至10月22日收盘，金银比已回归至84附近 [3] 白银价格波动特性 - 在市场风险偏好走强、经济前景好、流动性扩张、通胀倾向强的情境下，白银表现强于黄金，金银比走低 [5] - 在极端流动性冲击和风险事件冲击下，金银比会急剧抬升 [5] - 由于需求规模偏小、市场容量不足，白银价格相较于黄金有更高的波动性，在牛市期间一般跑赢黄金，熊市期间跌幅也更大 [5] 历史牛市周期回顾 - 自20世纪70年代至今，白银历经三轮主要牛市 [6] - 第一轮牛市在70年代末至80年代初，受布雷顿森林体系解体、高通胀、地缘政治紧张及石油危机等因素推动 [6] - 第二轮牛市始于2003年，受互联网泡沫破裂、地缘冲突等因素影响，2008年3月达阶段性高点20.665美元/盎司，金融危机后因美联储宽松政策再次大幅上涨 [6] - 第三轮牛市自2020年开始，伦敦现货白银价格从2019年末的17.822美元/盎司涨至48美元/盎司附近，5年多时间涨幅超过169% [6] 当前驱动因素与未来展望 - 当前牛市由货币政策宽松预期、地缘政治持续扰动、全球白银结构性短缺带来的金融属性、避险属性与工业属性共振所驱动 [6] - 有分析认为，白银市场在经历前期大幅上涨后，利好因素大部分已兑现，正进入高位震荡筑顶周期，未来形成双顶的可能性较高 [7] - 长期来看，支撑贵金属价格中枢上行的核心逻辑仍在，但短期需警惕快速上涨中暗藏的技术性回调风险 [8]