板块表现 - A股煤炭板块于10月23日掀起涨停潮，大有能源实现10天9板，陕西黑猫、山西焦化、云煤能源等8只个股涨停 [1] - 10月以来申万煤炭指数累计上涨超过11%，而电子行业指数较本月高点回撤10%，形成鲜明对比 [1] - 在近期上涨前，煤炭板块年内表现疲软，1月至9月申万煤炭指数累计下跌7.16%，为申万一级行业中跌幅最大的行业 [1] - 截至10月23日，申万煤炭指数在10月份上涨11.71%，领涨全市场 [1] 价格上涨与周期确认 - 三季度以来煤价止跌反弹，港口动力煤价格从低位稳步回升，主焦煤等稀缺煤种价格保持坚挺 [1] - 煤价反弹验证了煤炭供需紧平衡格局，并二次确认了煤炭价格周期底部 [1][2] - 国庆节后国内动力煤价格出现超预期上涨，截至上周末秦皇岛港Q5500动力煤价格为748元/吨，周环比大幅上涨43元/吨 [4] - 价格反弹打破市场对煤价后市“跌跌不休”的预期，重塑对煤炭企业红利资产和高股息的信心 [2] 驱动因素：资金与估值 - 资金从估值已升至历史较高分位、交易拥挤的科技板块（如人工智能、半导体）流向股价处于低位且基本面改善预期强烈的煤炭板块 [2] - 煤炭板块机构持仓徘徊在低位、筹码结构健康、交易不拥挤，吸引风险偏好降低的资金流入 [2] - 部分资产质地不错的煤炭股市净率低于0.8倍，估值便宜，叠加高股息特征，成为资金在震荡行情下的“避风港” [5] - 市场正从“高估值、高波动”向“低估值、高股息”进行防御性切换 [5] 供需基本面 - 供给端，反内卷政策初见成效，三季度原煤产量为11.66亿吨，同比减少2.98%，环比减少3.96%，为2024年三季度以来单季度最低产量 [3] - 四季度煤炭产能核查对产地生产力度构成持续性约束，业内预计煤炭供应整体呈趋紧态势 [3][5] - 需求端，三季度全社会用电量继续修复，带动火电需求回升，今年国庆前后东南沿海罕见高温推动煤炭日耗达到历史高位 [3] - 四季度北方地区进入冬季供暖期，动力煤需求将迎来年内第二个高峰，支撑煤价保持在相对高位 [4][5] - 国泰海通分析预计第四季度全国煤炭产量受“查超产”影响将小幅环比下降，9至12月单月产量维持在3.9亿至4亿吨，全年产量约47.5亿吨，同比下降3000万至5000万吨 [5] 行业前景与预期 - 随着旺季来临及煤价上涨，四季度煤炭板块的盈利能力进一步提升的预期强烈 [1] - 煤炭作为具备高股息与防守特征的板块，在基本面存在反转预期的背景下，受到资金青睐 [1][5]