核心观点 - 百时美施贵宝公司被分析师视为当前顶级的深度价值股 交易价格较公允价值有大幅折让 并拥有可观的股息收益率 [1] - 公司面临主要产品专利在未来几年到期的挑战 但市场可能未充分认可其研发管线的潜在价值 [1][2] - 有基金因估值修复而获利了结 并对公司近期部分临床试验结果持怀疑态度 导致其减持并最终清仓头寸 [2] 估值与评级 - 股票获得晨星五星评级 为最高评级 交易价格较公允价值有33%的折让 [1] - 股息收益率达到5.6% [1] - 当前股价低于今年盈利预期的8倍 [1] 业务与产品管线 - 公司是一家全球性制药企业 专注于心血管疾病、肿瘤学、血液学和免疫学等多个治疗领域的药物发现、开发和销售 [2] - 公司拥有三个关键的超级重磅产品系列 但将在未来十年内面临专利到期 [2] - 市场可能未对公司现有的研发管线给予任何价值认可 若管线中任何药物在未来几年取得成功或现有药物获得标签扩展 将释放巨大价值 [1] 专利与竞争风险 - 来那度胺从2022年开始面临有限仿制药竞争 预计在2026年将面临完全仿制药进入 [2] - 艾乐妥是去年第一轮《通货膨胀削减法案》谈判的一部分 价格削减将于2026年1月1日生效 并将在2028/29年面临仿制药进入 [2] - 欧狄沃将于2029年开始面临生物类似药竞争 但公司近期推出了皮下注射制剂以消除静脉输注需求 旨在保留部分市场份额 [2] 市场表现与交易 - 有基金在去年春季股价被深度低估时建仓 并对从Karuna交易中获得的主要资产神经精神病药物Cobenfy抱有高于市场的预期 [2] - 该基金在2025年初因股价上涨且估值差距大部分收窄而获利了结 随后在远高于当前水平的价位进一步减持 因对近期试验数据读数持怀疑态度 [2] - 该基金在对Camzyos和Cobenfy的两项负面更新以及一个略令人失望的季度业绩后清仓了剩余头寸 [2]