估值水平 - 公司股价被高估，价值评分为F，其市净率高达31.18倍，远高于行业平均的3.55倍和金融板块平均的4.24倍 [1] - 公司估值显著高于同行，Riot Platforms和Cleanspark的市净率分别为2.13倍和2.21倍 [1] - 公司股价年内上涨122.9%，表现优于行业3.2%和板块12.8%的回报率，也优于Riot Platforms 86%和Cleanspark 83.1%的涨幅 [4] 业务运营与增长 - 第二季度自挖矿485枚比特币，挖矿算力同比增长45.5%至12.8 EH/s，截至6月30日拥有约70,300台矿机，其中约65,100台在运营 [9] - 与Core42 Holding的数据中心租赁协议将提供72.5 MW的高性能计算托管容量，WULF Den和CB-1租赁预计于第三季度开始产生收入 [9] - 与Fluidstack达成协议，将在其Lake Mariner数据中心园区提供超过360 MW的关键IT负载，该设施近期可扩展至500 MW，目标升级后可达750 MW，第二季度末已有245 MW通电容量支持比特币挖矿 [10] - 与Fluidstack的交易代表约67亿美元的合同收入，总合同收入预计将达到160亿美元，Alphabet为此交易提供32亿美元的信贷支持，并使其在公司中的股权比例增至约14% [11] - 公司在纽约兰辛Cayuga站点获得长期土地租赁，独家开发权可达400 MW数字基础设施容量，其中138 MW低成本、主要为零碳的电力预计于2026年投入使用 [12] 财务表现与预期 - 公司2025年销售、一般及行政费用预期上调至5000万至5500万美元，高于此前4000万至4500万美元的指引，主要因高性能计算业务加速增长 [15] - 2025年预估固定成本总额从之前的7400万至8400万美元上调至8400万至9400万美元 [16] - 第三季度每股亏损共识预期在过去30天内从5美分恶化至7美分，营收共识预期为5540万美元，同比增长104.6% [17] - 第四季度每股亏损共识预期为5美分，较上年同期8美分的亏损有所收窄，营收共识预期为6670万美元，同比增长90.8% [18] - 2025年全年每股亏损共识预期恶化至33美分，上年为亏损19美分，全年营收共识预期为2.041亿美元，同比增长45.7% [19] 竞争与市场环境 - 公司面临来自Riot Platforms和Cleanspark的激烈竞争，截至9月30日，这两家公司分别持有19,287枚和13,011枚比特币 [13] - Riot Platforms同样是一家垂直整合的比特币挖矿公司，并探索将其部分电力容量用于AI和高性能计算，Cleanspark在第三财季产出2,012枚比特币，同比增长28% [14] - 比特币价格波动受宏观经济环境挑战、关税阻力及美国政府关门不确定性影响，增加了公司经营风险 [15]