银行体系准备金状况 - 截至10月22日当周，美国银行系统准备金减少约590亿美元，降至2.93万亿美元，创下今年1月以来最低水平，且为连续第八周下降 [1] - 自7月美国债务上限解除以来，财政部加大国债发行以重建现金储备，导致流动性进一步承压 [1] - 随着隔夜逆回购工具余额接近清零，银行准备金被动承压，流动性余量明显收紧 [1] 市场对量化紧缩的预期 - 多家华尔街机构认为，准备金规模已接近“安全下限”，继续缩表可能扰动短端融资市场 [2] - 摩根大通、美国银行、道明证券及莱特森研究等策略师预计，美联储最早将在本月会议上宣布停止缩减约6.6万亿美元的资产负债表 [2] - 市场预期美联储将在下周的利率会议上明确资产负债表政策方向，但华尔街对是否同时终止QT意见分化 [2] 量化紧缩进程与流动性变化 - 量化紧缩政策始于2022年中期，旨在从金融体系中抽离过剩流动性 [3] - 两年多以来，美联储资产负债表规模已从峰值的近9万亿美元降至约6.6万亿美元 [3] - 随着财政部的融资需求上升与短期利率回落，银行体系的流动性“缓冲垫”明显减薄 [3] 政策调整的潜在动因 - 分析人士认为，准备金水平已降至3万亿美元附近的“技术性临界点”，若继续下降可能触发货币市场利率的异常波动 [3] - 若金融体系出现融资紧张迹象，美联储可能优先考虑提前结束缩表，以稳定储备供给和市场预期 [3] - 在准备金持续下降的情况下，提前结束QT被视为“风险最小化”的选择 [2] 市场机构观点分歧 - 道明证券与瑞穗金融集团分析师已将预测美联储结束QT的时点提前至10月 [2] - 高盛与巴克莱仍认为，美联储可能选择在今年稍晚或明年初结束该进程 [2] - 市场普遍认为，美联储将在本轮会议上给出“结束QT”的政策信号，为未来数月的降息进程预留更大操作空间 [3]