豆粕期货价格走势 - 豆粕期货主力2601合约价格近期波动较大，周三盘中一度下探至2852元/吨，较8月中旬高点回落10%，但昨日出现明显反弹，收盘上涨2.3% [1] - 豆粕期货价格走势与美豆出现背离，内盘豆粕期货缺乏利多支撑 [4] - 从估值看，豆粕2601合约已跌破国内大豆进口成本线 [4] 供需基本面分析 - 供应端压力显著，本产季巴西大豆大量涌入中国，前三季度进口量达8619万吨，同比增长5%，其中5月至9月进口规模同比激增15% [4] - 供应大幅增长推动同期油厂压榨量增长13% [4] - 尽管养殖端需求有支撑，表观消费量同比上升9%，但豆粕库存仍处于高位，国庆假期后样本油厂豆粕库存为97.62万吨，同比增加4.16% [4] - 样本油厂大豆库存为768.7万吨，同比增加27.49% [4] - 9月中国大豆进口量为1287万吨，同比增长13.18%，1月至9月累计进口8618万吨，创历史同期新高 [4] 未来供应与市场预期 - 四季度国内进口大豆到港量预计逐月下降，10月至12月总到港量约2460万吨，低于同期压榨预估量2700万吨，国内大豆市场或进入去库阶段 [5] - 截至10月中旬，12月船期采购仅完成约10%，明年1月船期采购尚未启动 [5] - 巴西大豆近月船期盘面毛利深度亏损，截至10月17日约为-200元/吨，榨利修复需求或对豆粕价格形成支撑 [5] - 市场对明年一季度供应缺口的担忧减弱，阿根廷的临时免税政策使中国采购约300万吨大豆，部分弥补供应缺口 [5] - 新季南美大豆丰产预期仍在，巴西大豆播种进度快于去年，远期供应压力增加 [5] 潜在影响因素 - 中美经贸磋商进展是关键变量，新一轮磋商将于10月24日至27日举行 [2][3][6] - USDA报告因美国政府停摆中断发布，恢复后其9月报告中53.5蒲式耳/英亩的单产数据可能下调，或引发美豆减产炒作 [4][6] - 拉尼娜现象可能持续至明年2月，南美大豆关键生长期或面临干旱威胁，存在减产预期 [6] - 后市利多因素或来自国内远期大豆进口成本上升，若豆粕期货价格跌至低位且南美出现天气扰动，中线存在做多机会 [5]