行业供需状况 - 2024年全球白银总供应量31574吨，总需求量36207吨，供需缺口为4633吨 [1][3] - 全球白银自2021年以来持续呈现供不应求状况，预计2025年仍有3660吨供需缺口 [1][3] - 供需缺口主要来自光伏需求提升，2024年全球光伏用银量6147吨，2014至2024年间光伏用银需求量复合年增长率为15.09% [1][3] 供应端分析 - 全球白银矿产量呈现震荡下行趋势，从2014年的2.74万吨下降至2024年的2.52万吨 [2] - 墨西哥银矿产量占全球产量的23% [2] - 2019至2024年五年间再生银供应量复合年增长率为3.4%，同期矿端复合年增长率为-0.4% [2] - 银价增长带动回收量提升，但再生银基数较低，增量贡献有限，叠加品位下降等矿端供应扰动，白银供给偏刚性 [2] 需求端驱动因素 - 2025年以来地缘政治冲突带动避险情绪提升，白银投资需求提升 [3] - 白银具备工业与金融双重属性，制造业需求预期较强时白银价格增速更快 [4] - 光伏行业是白银需求增长的关键驱动力 [1][3] 价格影响因素与展望 - 经济下行周期白银因被动抛售和需求下行导致金银比扩大，重大事件催化避险属性后金银同涨，但黄金增速更高 [4] - 市场预期美联储在2025年10月及12月大概率连续降息，量化宽松叠加工业需求回升，白银价格有望维持上涨 [4] - 金融属性、避险属性叠加供弱需强的商品属性带动银价持续上行 [5] 相关公司动态 - 盛达资源有金山技改、银都整合及东晟巴彦乌拉银多金属矿等项目逐步落地，白银储量及产量增长具备确定性 [5] - 兴业银锡截至2025上半年保有银金属资源量3.06万吨，位列亚洲第一，正积极推进银漫二期及宇邦扩建项目建设以带动后续产量增长 [5]