盈利预测与估值 考虑到公司预售发货的收入贡献超预期及亚太地区的强劲增长，上调2025-27 年经调整净利润 17%/9%/7%至135/185/237 亿元。参考可比公司26 年一致预期PE 中值23x，考虑公司高成长性持续兑现 及全球IP 影响力扩大，给予公司26 年目标PE 27x（前值29x，考虑市场风险偏好变化），上调目标价至 410 港元（前值：396 港元），维持"买入"评级。 风险提示：宏观消费需求弱，境外拓展不及预期，新业务发展不及预期，测算数据误差。 毛绒产能爬坡助力多元IP 打造爆品，驱动国内业绩高增Q3 Labubu 毛绒3.0 持续旺销，毛绒交付能力环 比Q2 提升110%+，大幅提升需求满足率。此外，星星人毛绒、mini Labubu、SP 毛绒三代等热门新品旺 销，拓宽新场景、新IP 增量。分渠道看，1）线下渠道：公司预计Q3营收同增130-135%，考虑到今年 公司控制线下开店节奏，店数增长趋缓，我们预计Q3 平均店效延续翻倍以上增长，维持在Q2 高水平； 2）线上渠道：公司预计Q3 销售额同增300-305%，我们测算线上渗透率或达45-50%，超历史峰值，主 因公司应对需求激 ...