公司业绩表现 - 2025年第三季度总收入同比增长245%-250%，显著高于2025年上半年的204%同比增长 [1][2] - 中国内地市场收入加速增长，同比增长185%-190%，高于上半年的135%同比增长 [1][2] - 海外市场收入同比增长365%-370%，相比上半年的440%同比增长有所放缓，主要因基数较高 [1][2] - 美国市场收入在第三季度同比增长1265%-1270%，欧洲市场同比增长735%-740% [2] - 亚太地区增长从上半年的258%同比放缓至第三季度的170%-175%同比 [2] 增长驱动因素 - 新IP产品Twinkle Twinkle大受欢迎，其新系列产品自推出后持续缺货，二手市场价格有100%的溢价 [2] - 中国内地线下渠道收入同比增长130%-135%，线上渠道收入同比增长300%-305%，均较上半年加速 [2] - Labubu 4.0的推出和Twinkle Twinkle的即时成功是增长主因 [2] - 公司零售门店在海外市场的扩张执行良好，预计将继续推动2025年第四季度强劲增长 [1] 估值与预测 - 基于2025年第三季度的强劲增长势头，将2025/2026年核心净利润预测上调20%/23% [5] - 目标市盈率倍数从2025年预期/2026年预期的45倍/32倍下调至38倍/27倍，因预期收入增长将因基数升高而逐步放缓 [5] - 目标价上调至405.6港元，维持买入评级 [2][5] 运营与战略 - 公司通过战略性定价调整和生产产能转移来缓解潜在的美国关税风险影响 [2][3] - 2025年上半年在美国市场的成功提价证明了其产品的强大吸引力 [3] - 公司正加速将产能转移至越南，以满足美国市场激增的需求 [3]