近期金价表现与回调 - 伦敦金现货价格从历史高点4381.48美元回调至约4110美元，跌幅达6% [1] - 10月21日现货黄金价格单日暴跌6.3%，创逾12年来最大单日跌幅 [1] - 截至报告期，伦敦金现货报4117.7美元/盎司，较去年末上涨约57% [2] 金价波动原因分析 - 8月中旬至9月的牛市主要由投资机构和投机者主导，交易结构导致市场更容易暴涨暴跌 [1][3] - 近期调整可能由俄乌谈判、中美贸易缓和、美国政府重新"开门"等消息触发获利了结情绪，无明显单一导火索 [1] - 技术面上，国际金价曾连续9周上行，超买指标触发获利了结，历史复盘显示连涨9周后最大跌幅区间为17%-42% [2] - 市场对特朗普关税政策、美元指数波动、地缘政治突变、美联储货币政策等突发信息高度敏感，加剧波动 [2] 市场参与者与交易结构 - 交易所交易基金（ETF）在此次市场波动中扮演核心角色，本轮上涨伴随ETF规模大幅膨胀 [3] - 9月份全球实物黄金ETF创有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [3] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，总持仓环比增长6%至3838吨 [3] - 自今年2月以来，美国上市的现货黄金ETF资产管理规模几乎翻了一番，过半年度资金流入发生在过去三个月 [4] - 黄金期权未平仓合约名义价值创下历史新高，而黄金期货成交量未创年内新高，表明大量头寸集中在ETF产品中 [4] - 欧美黄金现货ETF的资金流入是8-9月金价上涨的最主要驱动力，亚洲ETF净流入无显著增长 [5] 长期趋势与机构观点 - 支撑金价长期上行的核心因素未变，包括全球不确定性、实际利率下行趋势、全球货币信用体系重构、去美元化、各国央行持续购金以及供需结构性失衡 [6] - 汇丰银行预测金价将在2026年达到每盎司5000美元，高盛重申其2026年底4900美元/盎司的目标价 [6][7] - 高盛指出当前抛售主要由投机性头寸平仓导致，并非基本面恶化，许多长期资本配置者正计划增加黄金作为战略投资组合的多元化配置 [7]