行业整体表现与盈利预测 - 3Q25钢铁行业进入淡季，需求偏弱，五大钢材品种表观消费15559.86万吨，同比下降0.9% [1] - 限产执行不及预期，铁水维持高位运行，带动焦煤、焦炭及铁矿石价格底部抬升，炉料扰动侵蚀利润 [1] - 预测3Q25行业盈利环比小幅下行，但由于3Q24基数较低，行业盈利同比将大幅改善 [1] 细分领域表现 - 普钢方面，主要钢产品价格修复显著，但不及炉料成本上涨，中金测算长材、板材毛利环比分别下降33元/吨和29元/吨，同比分别增加159元/吨和454元/吨 [3] - 华菱钢铁3Q25预计实现归母净利润7.4亿元，环比下降38%，同比增长68% [3] - 特钢得益于产品高附加值和制造业需求增长，企业议价能力强，盈利相对稳定 [3] 行业趋势与投资逻辑 - 反内卷政策推进强化了钢铁产能退出预期，行业供需改善可期，中期景气度有望持续修复 [2] - 随着铁矿石低成本新增产能释放及双焦供应宽松，炉料价格下行周期将持续，黑色系利润分配将向成材倾斜 [2] - 当前质地优秀的核心资产P/B估值仍破净，钢铁板块处于相对便宜的位置 [1][4] 投资主线 - 长周期维度，行业核心资产估值被低估，伴随盈利触底与供给出清，有望迎来估值修复，首推华菱钢铁(000932.SZ) [4] - 短周期维度，年内产量调控与产能出清对螺纹钢企影响更大，建议关注效率高、长材占比高的钢铁企业 [4]