报告投资评级 * 报告对钢铁行业持积极观点，认为在供给调控、需求改善及“反内卷”政策背景下，行业基本面有望持续好转，板块或有超额收益 [2][7][13] 报告核心观点 * 宏观与策略：当前地缘冲突若持续，能源价格暴涨可能冲击世界经济，并可能加速美国财政赤字货币化进程，引发对货币体系的担忧和全球资本流动，在此背景下贵金属是良好的泡沫载体，而黑色金属则更依赖实物属性 [2] * 行业供需与政策：在“总量以稳为主”的需求环境下，供给端是行业后期演变的核心要素，预计工业化成熟国家将在周期底部加强供给控制和推动行业整合 [2] “反内卷”产业政策的加速推进是影响后续生产节奏和行业基本面的关键 [46][68] 行业超低排放改造已基本完成（90%产能），拉动投资超4000亿元，后续供给调控及转型升级预期仍存 [7][13] * 细分领域机会：钢管企业将持续受益于能源自主可控背景下的煤电、核电建设以及油气行业景气周期 [7] 2025年国内火电投资完成额2400亿元，同比增长27.7%，核电投资完成额1610亿元，同比增长13.5% [7] 行业基本面数据总结 * **供给端**：本周（3.16-3.20）长流程产量大幅回升，日均铁水产量增7.0万吨至228.2万吨 [3][12] 国内247家钢厂高炉产能利用率为85.6%，环比上升2.7个百分点 [3][17] 五大品种钢材周产量为839.8万吨，环比增长2.3% [3][17] 其中螺纹钢周产量203.3万吨，环比增长4.1% [17] 2026年1-2月全国粗钢产量16034万吨，同比下降3.6% [4][13] * **库存端**：本周钢材总库存由增转降，周环比回落1.5% [3] 五大品种钢材社会库存为1411万吨，环比下降0.9% [3][25] 钢厂库存为535.2万吨，环比下降3.0%，降幅大于社会库存 [3][25] * **需求端**：本周五大品种钢材表观消费量为868.5万吨，环比增长8.8% [3][47] 其中螺纹钢表观消费量为208.1万吨，环比大幅增长17.7% [3][47] 但建筑钢材成交周均值环比回落3.2%至9.4万吨 [3][39] * **原料端**：铁矿价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为109.6美元/吨，周环比上涨0.5% [55] 澳洲与巴西铁矿发运量周环比分别增长4.9%和11.3% [55] 45港口铁矿库存为17093.8万吨，环比下降0.6% [55] 焦炭价格持平，天津港准一级焦炭价格为1490元/吨 [55] * **价格与利润**：本周钢材现货价格变动不大，Myspic综合钢价指数为122.3，周环比微涨0.05% [69] 但即期吨钢毛利回落，长流程螺纹、热卷即期毛利分别为-218元/吨和-373元/吨 [70] 247家钢厂盈利率为42.4%，较上周增长1.3个百分点 [3] 市场行情回顾 * 本周（3.16-3.20）中信钢铁指数报收1919.67点，大幅下跌10.03%，跑输沪深300指数7.84个百分点，在30个中信一级行业中排名第29位 [1][87] * 板块内个股普跌，仅1家上涨，52家下跌 [88] 华菱钢铁位列跌幅前五，周跌幅为15.1% [88] 重点公司推荐 * 报告推荐标的包括：华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份 [2] * 同时推荐受益于细分景气周期的公司：受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] * 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] * 重点标的盈利预测显示，多家公司2025-2027年预测EPS呈增长趋势，例如华菱钢铁2025E EPS为0.57元，2027E为0.67元 [8]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [2][3] 报告核心观点 - 核心观点为“原料偏强运行，成材表现分化” [1][7] - 原料端，中东冲突持续升级背景下，受海运成本推升及煤焦能源替代传导，矿焦价格偏强运行 [7] - 成材端，随着华北限产解除，钢材、铁水产量回升，钢材总库存转为去库，表需季节性回升 [7] - 分品种来看，中厚板、冷轧供需双强，热卷供需双弱，品种表现结构性分化 [7] - 长期来看，降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望底部回升，分级差异化调控下，引领型龙头企业将进一步受益 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据和事件 - 宝钢股份宝山基地一高炉于2026年3月15日启动停炉大修，预计停产100天 [10] - 中国五矿计划于4月初启动本溪花红沟铁矿勘探，项目总投资110亿元，建设周期9年，预计建成后年产铁矿石1500万吨（最高2000万吨）、铁精矿700万吨 [10] - 安钢冷轧公司与核心战略客户签订1万吨无取向硅钢订单，并计划本月内签署总量达10万吨的年度合作协议 [11] - 石横特钢集团于3月13日正式入主山东泰钢控股，持股比例为80% [11] - 河钢资源南非子公司井下采矿部分复产，铜一期恢复低负荷生产，铜二期预计四月初完成排水，全年计划销售地表磁铁矿1000万吨 [11] 国内钢材市场 - 截至3月20日，国内钢材价格涨跌互现：上海螺纹钢（20mm HRB400）价格3210元/吨，较上周降50元/吨；高线（8.0mm）价格3380元/吨，较上周降70元/吨；热轧（3.0mm）价格3300元/吨，较上周降10元/吨；冷轧（1.0mm）价格3700元/吨，较上周升40元/吨；普中板（20mm）价格3380元/吨，较上周升20元/吨 [7][13] - 从月度变化看，普中板（普20mm）价格较一月前上涨140元/吨，涨幅为4.3% [14] 国际钢材市场 - 截至3月20日，美国钢材价格涨跌互现：中西部钢厂热卷出厂价1122美元/吨，较上周升6美元/吨；螺纹钢出厂价976美元/吨，较上周降50美元/吨 [25] - 欧洲钢材价格涨跌互现：欧盟钢厂热卷报价833美元/吨，较上周升6美元/吨；螺纹钢报价698美元/吨，较上周降17美元/吨 [25] - 从三月变化看，美国中西部钢厂热卷价格上涨127美元/吨，涨幅达12.8%；欧盟钢厂热卷价格上涨108美元/吨，涨幅达14.9% [27] 原材料和海运市场 - 国产矿与进口矿价格震荡，废钢价格持平 [7][30] - 截至3月20日，本溪铁精粉价格901元/吨，较上周升17元/吨；青岛港巴西粉矿955元/吨，较上周升5元/吨；日照港澳大利亚粉矿795元/吨，较上周降2元/吨 [30] - 焦炭价格持平，华北主焦煤价格上涨29元/吨至1314元/吨 [30] - 海运市场震荡，巴西图巴朗至青岛铁矿石海运费为30.53美元/吨，较上周升0.87美元/吨，涨幅2.9% [37] 国内钢厂生产情况 - 截至3月20日，247家钢厂高炉开工率79.78%，环比增加1.44个百分点；高炉炼铁产能利用率85.53%，环比增加2.61个百分点 [38] - 钢厂盈利率42.42%，环比增加1.29个百分点 [38] - 日均铁水产量228.15万吨，环比增加6.95万吨 [38] 库存 - 截至3月20日，五大钢材品种社会总库存1409.54万吨，环比下降12.14万吨 [7][41] - 钢厂总库存535.21万吨，环比下降16.4万吨 [7] - 五大钢材品种产量840万吨，环比上升18.85万吨 [7] - 螺纹钢社会库存653.21万吨，环比下降1.34万吨；厂库环比下降3.42万吨 [7][41] - 螺纹钢表观消费量208.09万吨，环比上升31.28万吨 [7] 利润情况测算 - 本周钢材利润震荡 [7] - 长流程方面，测算的螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化-17元/吨、-12元/吨和+10元/吨 [7] - 短流程方面，电炉钢周均毛利环比前一周变化+7元/吨 [7] 钢铁下游行业 - 2025年12月城镇固定资产投资完成额累计48.52万亿元，同比下降3.8% [59] - 房地产开发投资完成额累计0.83万亿元，同比下降17.2% [59] - 房屋新开工面积累计5.88亿平方米，同比下降20.4% [59] - 2025年12月工业增加值当月同比增长5.2% [59] - 2025年12月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8% [59] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖的11家重点公司均获“推荐”评级，包括华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、常宝股份、大中矿业、方大炭素 [2] - 重点公司2026年预测市盈率（PE）在8倍至106倍之间，其中华菱钢铁为9倍，宝钢股份为12倍，翔楼新材为22倍，大中矿业为50倍，方大炭素为106倍 [2] - 截至3月20日当周，普钢板块股价普遍下跌，跌幅前五的股票为凌钢股份（-15.8%）、华菱钢铁（-15.1%）、柳钢股份（-13.6%）、安阳钢铁（-14.0%）、马钢股份（-12.5%） [66] - 普钢板块市净率（PB）相对于全部A股PB的比值约为0.5 [64]

核心观点 报告认为，自2024年下半年行业触底以来，在成本端压力缓解、供给端约束强化及需求端结构分化的三重因素推动下，钢铁行业盈利预期改善[2] 行业趋势整体向好，但内部分化加剧，投资应聚焦于下游需求稳健的制造业用钢及高景气特钢领域[2] 供给端：能耗与政策约束强化，供给格局优化 - **能耗与产量调控政策持续**：政府工作报告连续三年提出明确的能耗下降目标，2026年目标为“单位国内生产总值能耗降低5.1%左右”，强化了产量调控预期[16] 在政策基调下，2024-2025年中国粗钢产量同比分别下降1.37%和4.41%，预计2026年将继续同比下降2%[16] - **产能置换要求趋严**：2025年10月工信部发布的《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》较2021版要求更高，例如全国置换比例统一要求不低于1.5:1，并收紧了可用于置换的产能认定标准，从源头强化供给约束[10][11] - **行业“反内卷”与兼并重组**：政策层面提出“反内卷”，依法治理低价无序竞争，推动落后产能有序退出，行业兼并重组有望提升集中度，优化供给格局[2][11] 需求端：总量回落，结构向制造业与特钢分化 - **总需求进入平台期**：预计中国钢铁总需求量将从2025年的9.09亿吨微降至2026年的9.03亿吨，增速为-0.67%，整体趋于平稳[20] - **建筑需求持续萎缩**：建筑行业用钢需求占比从2020年的61.59%预计将下降至2026年的44.81%，需求量从2020年的5.94亿吨预计降至2026年的4.04亿吨，是拖累总需求的主要因素[20] 2025年房地产开发投资同比下降17%，新开工面积同比下降20%，施工面积同比下降10%，导致建筑用钢承压，但预计降幅将收窄[26] - **制造业需求展现韧性**： - **机械行业**：需求平稳，预计2026年需求量1.76亿吨，同比增长0.5%[20] 工程机械如挖掘机产量自2024年4月起同比转正，高端制造业如金属切削机床和工业机器人维持较好表现[38] - **汽车行业**：2025年汽车产量约3449万辆，同比增长10.32%，预计后续用钢需求整体较好[42] 新能源汽车高速增长带动了无取向硅钢等高端特钢需求[42] - **造船行业**：2024年新接船舶订单量同比增长58.78%至11305万载重吨，手持订单量高企，预计将维持未来1-2年中厚板需求的较高景气度[47] - **出口预期由正转负**：2023-2025年钢材净出口量分别为8261万吨、10391万吨、11296万吨，同比高增[57] 但2026年1-2月净出口量同比下降7.29%，受海外不确定性增加影响，全年增速预期转负[57] - **库存与价格**：2026年初钢材社会库存处于历史同期低位，在供需双弱下相对平稳，后续随着供给约束强化及需求有韧性，预计钢价有望企稳回升[62] 成本端：原料供给宽松，利润分配趋于合理 - **铁矿石供给增长，价格中枢预期下行**： - 西芒杜铁矿于2025年11月投产，初期规划年产能1.2亿吨，占2023年全球产量的4.8%[76] 其投产有助于提升中国铁矿石自给率，若全部运回国内，自给率可提升约9%[76] - 截至2026年3月中旬，港口铁矿石库存达1.72亿吨，同比增长约18%，处于历史高位[81] 在供给增量释放、需求受产量调控制约的背景下，预计中长期铁矿价格中枢呈下行趋势[81] - **焦煤供给宽松，价格偏弱震荡**：2024年焦煤进口量同比增长19%创历史新高，2025年同比小幅回落2.97%但仍维持高位，供给宽松[86] 在钢铁产量承压的预期下，预计焦煤价格偏弱震荡[86] - **钢企利润触底修复**：行业利润在2024年下半年触底后，2025年整体有所修复，样本钢企盈利比例从低谷回升[89] 下游以制造业为主的板材需求好于建筑领域，维持“板强长弱”格局[89] 投资分析意见：聚焦制造业用钢与特钢 - **主线一：低估值高分红板材龙头**：报告认为中国钢铁消费结构正从建筑业向制造业转移，建议关注下游以制造业为主、需求稳定的低估值板材标的，包括宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁[2][99] - **主线二：高景气特种钢材**：中长期看好能源、新基建、航空航天、国防等领域消费的特种钢材，建议关注高端不锈钢管材标的久立特材[2][99] - **盈利弹性测算**：在乐观情景下（假设限产力度加大、原料价格下跌），部分公司业绩弹性显著，例如柳钢股份、新钢股份的乐观情景归母净利润较中性情景涨幅（弹性）分别达91%和83%[91]

报告行业投资评级 * 报告对钢铁行业持积极观点，认为板块估值“依然具备绝对收益的空间”，并推荐了多只标的[8] 报告的核心观点 * 报告认为，当前经济处于转型收敛期，系统性风险与增速上升机会均不大，钢铁需求侧以稳为主[1] * 报告指出，美国财政赤字是决定其贸易逆差及中国出口韧性的根本，关税政策影响有限，更多导致贸易流转换[2][7] * 报告研判，若美伊地缘冲突持续引发能源价格冲击，可能成为美国开启财政赤字货币化的契机，并可能催生以贵金属为代表的资产泡沫[8] * 报告认为钢铁板块估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，且供给端政策若严格执行将提升资本回报，板块有超额收益机会[8] 根据相关目录分别进行总结 1-2月行业数据跟踪 * **产量数据质量存疑**：2025年粗钢统计数据质量下降，与2026年1-2月粗钢日均产量环比大增23.6%的剧烈波动，共同印证了数据质量问题，建议用钢材产量增速耦合经济增长更为实际[1] * **粗钢与钢材产量**：2026年1-2月，中国粗钢产量16,034万吨，累计同比下降3.6%；钢材产量22,119万吨，累计同比下降1.1%[5] * **需求与消费**：2026年1-2月中国钢材表观消费量20,643万吨，同比回落0.8%[1] * **宏观经济数据**：2026年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）52,721亿元，同比增长1.8%；社会消费品零售总额86,079亿元，同比增长2.8%；规模以上工业增加值同比增长6.3%[1] * **政府债务融资**：前两个月国债净融资额达8,289亿元，地方债净融资额达1.77万亿元，维持较高增速[1] 进出口情况分析 * **钢材直接出口**：2026年1-2月，中国出口钢材1,559万吨，累计同比下降8.1%；进口钢材83万吨，累计同比下降21.7%；净出口钢材1,476万吨，同比下降7.3%[2][5] * **货物贸易总体**：2026年1-2月，中国货物贸易进出口总值7.73万亿元，同比增长18.3%，其中出口4.62万亿元，增长19.2%[2] * **贸易伙伴结构**：前2个月，中国与东盟贸易总值1.24万亿元，增长20.3%；与欧盟贸易总值9,989.4亿元，增长19.9%；与美国贸易总值6,097.1亿元，下降16.9%[2] * **间接出口与原料进口**：汽车、家电等制造业出口强劲带动钢铁间接出口；1-2月进口铁矿石21,002万吨，累计同比增长10.0%[2][5] 后市研判与投资建议 * **估值判断**：钢铁板块绝对估值已从绝对低估修复至中等偏低位置，估值泡沫不多，未计入盈利进一步回归的预期[8] * **潜在催化剂**：国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交将逐步恢复；工业化成熟期国家可能在周期底部加强供给控制和推动行业整合，若政策严格执行将提高资本回报[8] * **推荐标的**：报告推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份；同时推荐受益于细分景气周期的久立特材（油气、核电）、新兴铸管（管网改造及普钢弹性）、常宝股份（煤电新建及油气）、甬金股份（需求复苏和镀镍钢壳业务）；建议关注武进不锈（煤电新建及进口替代）[8] 重点标的财务数据 * **新钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.21元、0.30元、0.37元，对应PE分别为18.87倍、13.38倍、10.91倍[10] * **华菱钢铁**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.57元、0.64元、0.67元，对应PE分别为10.26倍、9.17倍、8.69倍[10] * **南钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.48元、0.52元、0.57元，对应PE分别为11.43倍、10.47倍、9.67倍[10] * **宝钢股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.51元、0.55元、0.59元，对应PE分别为13.46倍、12.54倍、11.59倍[10] * **久立特材**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.77元、1.99元、2.22元，对应PE分别为18.52倍、16.45倍、14.74倍[10] * **甬金股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为1.97元、2.18元、2.51元，对应PE分别为9.37倍、8.44倍、7.34倍[10] * **常宝股份**：投资评级为“买入”，预测2025-2027年EPS分别为0.64元、0.74元、0.84元，对应PE分别为17.97倍、15.65倍、13.71倍[10]

报告投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][4][21] 报告核心观点 * 工信部启动工业数据筑基行动，钢铁行业作为重点领域，龙头企业将牵头组建联合体，推动数据赋能产业智能化升级，以“1+4+N”体系（一个平台、四大资源库、N个应用场景）建设高质量行业数据集，目标是到2026年底赋能行业提质降本增效 [4][10][12] * 中长期来看，钢铁行业盈利能力显著改善，供给侧“反内卷”政策加码，龙头企业有望受益于行业供需格局的改善 [4][21] 根据目录总结 一、周市场行情 * **子板块表现**：今年以来（截至报告日期），钢铁三级子行业中，板材、特钢和管材板块涨幅分别为 **10.37%**、**9.31%** 和 **8.85%** [4][6][7] * **个股表现**：一周（2026年03月08日-03月15日）钢铁板块中，有19家上涨，上涨和下跌的个股占比分别为 **42.22%** 和 **57.78%** [4][8] * **涨幅前五**：本周涨幅前五的个股分别是酒钢宏兴（**17.46%**）、海南矿业（**10.33%**）、大中矿业（**10.30%**）、中南股份（**3.65%**）和安阳钢铁（**3.44%**） [4][8][9] 二、行业重要事件梳理 * **工信部工业数据筑基行动**：行动选取钢铁等重点行业，由龙头企业牵头组建联合体，重点推进行业数据集建设 [4][10][11] * **实施主体**：包括重点行业企业（如钢铁）、平台机构、先进制造业集群、中小企业数字化转型城市试点四类 [11][12] * **重点任务**：开展“**1+4+N**”体系建设，即建设一个重点行业数据可信互联平台，打造行业数据资源库、数据技术攻关库、工业数据标准库、高质量行业数据集库四大资源库，实现N个工业数据赋能应用场景落地 [4][12] * **企业动态**： * **中南股份**：通过工艺优化，实现炼钢二工序转炉煤气回收单炉回收时间同比提升 **3%**，年创效达 **81.16万元** [16][17] * **重庆钢铁**：新开辟的湛江港至重庆铁路物流通道贯通，全长 **1500公里**，为原料供应提供保障，并有助于未来开拓东南亚市场 [18] 三、重点公司公告 * **新兴铸管**：将于2026年03月26日召开临时股东大会 [20] * **柳钢股份**：将于2026年03月31日召开临时股东大会，审议2026年度日常关联交易预计及开展套期保值业务等议案 [20] * **重庆钢铁**：将于2026年03月13日召开临时股东大会，审议向特定对象发行A股股票相关议案；并于03月12日发生大宗交易，成交 **7,924.37万股**，金额 **12,203.53万元** [20] * **包钢股份**：于2026年03月12日发生大宗交易，成交 **44.22万股**，金额 **130.45万元** [20] 四、投资建议 * 建议关注三类公司 [4][21]： * **高分红龙头**：品种结构不断优化、持续稳定高分红的子行业龙头，如宝钢股份、首钢股份、中信特钢、华菱钢铁 * **高技术壁垒公司**：高技术壁垒对抗“内卷”，业绩与估值修复空间显著可期的公司，如方大特钢、新钢股份、久立特材 * **上游资源品公司**：中长期供给格局改善的上游资源品公司，如包钢股份、海南矿业、河钢资源、金岭矿业

行业投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 需求有望逐步触底，供给端市场化出清已开始出现，预期钢铁行业基本面有望逐步修复 [2] - 若供给政策落地，行业供给收缩速度将更快，行业上行进展也将更快展开 [2] - 需求有望企稳，随着地产下行，地产端钢铁需求占比持续下降，其对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱 [4] - 基建、制造业端用钢需求有望平稳增长 [4] - 供给端，目前行业仍有约60%的钢企亏损，供给市场化出清已开始出现，维持供给端收缩预期 [4] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益 [4] 钢铁市场表现 - 上周钢材价格环比回升：上海螺纹钢现货价格环比上升60元/吨至3260元/吨，期货价格环比涨75元/吨至3142元/吨；热轧卷板现货价格环比涨60元/吨至3310元/吨，期货价格环比涨80元/吨至3295元/吨 [7] - 上周钢材总库存环比增加：主要钢材社会库存1423万吨，环比增加20万吨；钢厂库存552万吨，环比上升3万吨 [9] 1. 螺纹钢社会库存655万吨，环比增17万吨；线材社会库存105万吨，环比增加6万吨；热卷社会库存382万吨，环比增加1万吨 [9] 2. 螺纹钢钢厂库存195万吨，环比增加22万吨；线材钢厂库存78万吨，环比增加3万吨；热卷钢厂库存295万吨，环比下降6万吨 [9] - 钢材表观消费量回升：五大品种表观消费量为789万吨，环比回升107万吨；其中螺纹钢表观消费量为177万吨，环比增79万吨 [13] - 上周建材成交均值为9.75万吨，环比增4.09万吨 [21] - 全国247家钢厂高炉开工率78.34%，较上一周增加0.63个百分点；高炉产能利用率82.92%，较上一周下降2.40个百分点 [19] - 上周钢材周度总产量821万吨，环比增24万吨；其中螺纹钢产量195万吨，环比增22万吨；热卷产量295万吨，环比降6万吨 [29] - 盈利环比回升：热卷模拟平均吨毛利46元/吨，较上一周增2元/吨；螺纹钢平均吨毛利为182元/吨，较上一周回升34元/吨 [33] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升50元/吨至182元/吨，螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润回升82元/吨至192元/吨 [33] - 上周美国螺纹钢价格1026美元/吨，周环比下降19美元/吨；欧盟螺纹钢价格715美元/吨，周环比下降58美元/吨；日本螺纹钢价格622美元/吨，周环比下降48美元/吨；上海螺纹465美元/吨，周环比涨7美元/吨 [36] 原料价格走势 - 铁矿石现货价格环比回升，期货价格环比回升：日照港PB粉（铁含量61.5%）799元/吨，环比涨20元/吨；铁矿石主力期货价格回升21.5元/吨至772元/吨 [39] - 上周铁矿石港口库存17182万吨，环比上升70万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数23天，环比持平 [46] - 上周巴西铁矿石总发货量469.6万吨，环比下降167.6万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1552.2万吨，环比下降115.2万吨 [48] - 45港铁矿到港量2609.9万吨，环比上升463万吨 [48] - 45港口铁矿石日均疏港量317.9万吨，环比增6.81万吨 [49] - 上上周（3月6日）力拓、必和必拓、FMG和淡水河谷铁矿石总发货量1870万吨，较前周下降240万吨 [50] - 钢厂焦炭库存环比上升：样本钢厂焦炭库存687.55万吨，较上一周环比上升16.29万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数13.17天，较上一周上升0.76天 [53] - 100家焦化企业焦炭总库存56万吨，较上一周减少7万吨；中国港口焦炭库存总计192.87万吨，较前一周减少14.75万吨 [55] - 钢厂焦煤库存回升：焦煤钢厂库存777.63万吨，较上一周上升0.99万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.44天，较前一周上升0.03天 [57] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存为815万吨，环比上一周上升19万吨；进口炼焦煤港口库存为267.55万吨，环比上一周下降0.15万吨 [58] 炉料市场 - 2025年12月生铁粗钢比为89.06%，环比下降0.17个百分点，即粗钢产量中10.9%是使用废钢冶炼的 [62] - 上周唐山废钢价格2170元/吨，较上一周上升120元/吨 [63] - 上周普通/高功率/超高功率石墨电极价格分别为16000/17300/17300元/吨，均较上一周持平 [63] - 上周内蒙硅铁价格较上一周上升269元/吨至5940元/吨，青海硅铁价格较上一周涨60元/吨至5750元/吨，甘肃硅铁价格较上一周涨200元/吨至5750元/吨 [67] - 上周内蒙硅锰价格较上一周上升280元/吨至5930元/吨，广西硅锰价格较上一周上升290元/吨至6020元/吨 [67] - 上周取向硅钢价格上涨，0.23mm 085/090/100牌号的高磁感取向硅钢价格分别为11300/11100/10700元/吨，均较前一周涨100元/吨 [69] - 上周B50A800无取向硅钢片价格为4350元/吨，B50A250无取向硅钢片价格为8750元/吨，均较上一周持平 [69] - 上周钒铁价格96000元/吨，钒氮合金价格126000元/吨，均较上一周持平；五氧化二钒价格0元/吨，较上周下降77000元/吨 [75] - 上周钛精矿/钛白粉/海绵钛价格分别为1580/13500/47500元/吨，均较上一周持平 [77] 特钢及新材料 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13710元/吨，较上一周持平；电解镍价格144970元/吨，较上一周上升420元/吨 [82] - 钼铁价格279000元/吨，较上一周上升49000元/吨；纯钼价格502.5元/吨，较上一周持平 [82] - 上周电池级碳酸锂价格15.35万元/吨，环比跌1.78万元/吨；工业级碳酸锂价格为15.20万元/吨，环比涨1.67万元/吨 [85] - 上周氧化镨钕价格850000元/吨，较上一周下降42500元/吨 [89] 宏观数据 - 2025年1-12月全国粗钢产量为9.6亿吨，同比降4.4%；12月粗钢单月产量6817万吨，同比降10.3% [91] - 12月粗钢日均产量为227万吨/天，较11月环比下降5.6万吨/天，较2024年同期同比下降26万吨/天 [91] - 2025年1-12月我国生铁累计产量同比增速-3%；12月生铁单月产量6，072万吨，同比降9.9%；12月生铁日均产量当月值为196万吨/天，较11月环比下降5万吨/天 [98] - 2025年1-12月我国钢材累计出口11902万吨，累计同比增速7.5%；累计进口606万吨，累计同比增速为-11.1%；累计净出口钢材11296万吨 [100] - 2025年1-12月我国铁矿石累计进口125871万吨，累计同比增速1.8% [101] - 2025年1-12月全国固定资产投资（不含农户）完成额累计同比增速-3.8% [105] - 2025年1-12月我国基建投资完成额（不含电力）累计为28.7万亿元，较24年同期降8.6%；房地产开发投资完成额累计8.28万亿元，较24年同期同比下降6.6% [108] - 12月房屋新开工面积累计同比增速为-20.4%，较2025年11月上升0.1个百分点；房屋竣工面积累计同比增速为-18.1%，较2025年11月下降0.1个百分点 [110] - 12月份我国工业增加值累计同比增速为5.9% [112] - 12月水泥产量累计同比增速为-6.90%，较11月份持平；汽车产量累计同比增速为9.8%，较11月份下降1个百分点 [118] - 12月我国空调/电冰箱/洗衣机/彩电产量累计同比增速分别为0.7%/1.6%/4.8%/-2.6%，分别较11月变动-0.9/0.4/-1.5/0.1个百分点 [120] - 1-12月我国发电量累计同比增速为2.2%，较2025年11月下降0.2个百分点 [124] 投资建议 - 重点推荐： 1. 技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢、新钢股份 [128] 2. 低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢、甬金股份；高壁垒材料公司久立特材、翔楼新材、铂科新材；高温合金龙头图南股份、抚顺特钢 [128] 3. 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品，推荐河钢资源、大中矿业、安宁股份、鄂尔多斯、永兴材料、包钢股份 [128]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [4] 核心观点 - 原料端扰动加剧，关注地缘及谈判变化 [1][8] - 中矿集团与BHP的铁矿石长协谈判再起波折，更多BHP铁矿品种可能被限制采购，铁矿供应面临结构性收缩 [8] - 美伊冲突加剧推升原油价格，澳巴铁矿石运费上涨，与2月底相比，澳、巴运费分别上涨2.9美元/吨和6.0美元/吨，共同推升铁矿价格 [8] - 成材端供需呈现季节性修复，矛盾不突出，价格跟随成本上行 [8] - 短期来看，铁矿长协谈判和美伊冲突存在较大不确定性，需关注后续局势发展 [8] - 长期来看，在降碳要求下，钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望从底部回升，分级差异化调控将使引领型龙头企业进一步受益 [8] - 投资建议关注四大方向：1）普钢龙头：华菱钢铁、宝钢股份、南钢股份；2）特钢板块：翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的：久立特材、友发集团、常宝股份；4）原料标的：大中矿业（铁矿+锂矿）、方大炭素 [8] 根据目录总结 主要数据和事件 - 唐山两大钢企项目获批：河北天柱钢铁集团750mm热轧带钢生产线项目及河北津西钢铁集团145MW高效超临界煤气发电项目 [11] - 39家钢企通过极致能效标杆验收，最新一家为广东中南钢铁股份有限公司 [11] - 柳钢股份公告，柳钢集团获准申请非公开发行不超过20亿元可交换公司债券 [11] - 2026年1-2月中国累计出口钢材1559.1万吨，同比下降8.1%；累计进口铁矿砂及其精矿21002.3万吨，同比增长10.0% [12] - 敬业营口中板新3号高炉升级改造项目进入试运行阶段，预计下半年正式投运 [12] 国内钢材市场 - 本周（截至3月13日）国内主要钢材品种价格普遍上涨 [8][13] - 上海20mm HRB400螺纹钢价格3260元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.8%）[8][13][14] - 高线8.0mm价格3450元/吨，较上周上涨90元/吨（+2.7%）[8][13][14] - 热轧3.0mm价格3310元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.2%）[8][13][14] - 冷轧1.0mm价格3660元/吨，较上周上涨40元/吨（+1.1%）[8][13][14] - 普中板20mm价格3360元/吨，较上周上涨70元/吨（+2.1%）[8][13][14] 国际钢材市场 - 美国钢材市场价格涨跌互现：热卷出厂价1116美元/吨（周涨6美元/吨），冷卷1231美元/吨（周涨10美元/吨），螺纹钢1026美元/吨（周跌19美元/吨）[24] - 欧洲钢材市场价格涨跌互现：欧盟钢厂热卷报价827美元/吨（周跌3美元/吨），冷卷926美元/吨（周涨9美元/吨），螺纹钢715美元/吨（周跌35美元/吨）[24] 原材料和海运市场 - 原材料价格上涨：进口矿市场价格上涨，废钢价格上涨 [8][30] - 青岛港巴西粉矿950元/吨，较上周上涨54元/吨（+6.0%）[30][40] - 日照港澳大利亚粉矿797元/吨，较上周上涨33元/吨（+4.3%）[30][40] - 废钢（张家港6-8mm）2160元/吨，较上周上涨50元/吨（+2.4%）[30][40] - 海运价格大幅上涨：巴西图巴朗-青岛运费29.66美元/吨，周涨4.01美元/吨（+15.6%）；西澳-青岛运费12.96美元/吨，周涨2.66美元/吨（+25.8%）[40] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.34%，环比增加0.63个百分点；产能利用率82.92%，环比减少2.4个百分点 [41] - 日均铁水产量221.2万吨，环比减少6.39万吨 [41] - 钢厂盈利率41.13%，环比增加3.03个百分点 [41] 库存 - 产量与库存双升：截至3月13日，五大钢材品种产量821万吨，环比上升23.73万吨 [8] - 其中螺纹钢增产21.99万吨至195.3万吨 [8] - 五大钢材品种社会总库存1421.68万吨，环比增加20.19万吨；钢厂总库存551.61万吨，环比增加2.74万吨 [8] - 螺纹钢社会库存增加16.8万吨，钢厂库存增加1.69万吨 [8] - 表观消费量回升：测算本周螺纹钢表观消费量176.81万吨，环比大幅上升78.58万吨 [8] - 建筑钢材成交日均值9.75万吨，环比增长72.38% [8] 利润情况测算 - 本周钢材利润下降 [8] - 长流程钢材周均毛利环比变化：螺纹钢-5元/吨，热轧-12元/吨，冷轧-12元/吨 [8] - 短流程电炉钢周均毛利环比变化为-10元/吨 [8] 钢铁下游行业 - 2025年12月城镇固定资产投资完成额累计48.52万亿元，同比下降3.8% [62] - 房地产开发投资完成额累计8278.8亿元，同比下降17.2% [62] - 2025年12月工业增加值当月同比增长5.2% [62] - 2025年12月汽车产量341.2万辆，同比下降2.8% [62] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级，并提供了2025-2027年盈利预测及估值 [2] - 例如：华菱钢铁（000932.SZ）2026年预测EPS为0.60元，对应PE为10倍；宝钢股份（600019.SH）2026年预测EPS为0.56元，对应PE为13倍 [2] - 本周（截至3月13日）普钢板块股价表现分化，酒钢宏兴周涨幅达17.5%，而包钢股份周跌幅为6.2% [66][68][69]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持 **“增持”** 评级 [4] 核心观点 - 报告从宏观历史周期视角分析，认为在霸权交替的“百年变局”中，世界可能面临秩序失序、保护主义横行和金融危机概率提高的局面，这将加剧资本市场的波动 [3] - 在此背景下，主导国储备货币信用弱化可能放大商品的金融属性，而供给端将成为实物属性产出缺口的主导力量 [3] - 对于钢铁行业，报告认为在需求以稳为主的情况下，供给端是后期演变的核心要素 [3] - 工业化成熟国家往往在周期底部加强重资产行业供给控制和推动行业内并购整合，如果“反内卷”政策得以严格执行，将提高资本回报，使板块获得超额收益 [3] - 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计将逐步恢复 [3] - 钢管企业将持续受益于煤电装机提升及油气景气预期 [9] 本周行业基本面总结 (根据目录1.1-1.5) 供给 - 本周长流程产量回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为 **82.9%**，环比下降 **2.4** 个百分点，日均铁水产量下降 **6.4** 万吨至 **221.2** 万吨 [8][14][19] - 五大品种钢材周产量为 **821** 万吨，环比增长 **3.0%**，其中螺纹钢产量大增，热卷产量回落 [8][14] 库存 - 钢材总库存继续累积，但增幅收窄，周环比增加 **1.2%**，较前一周增幅收窄 **4.6** 个百分点 [8][25] - 社会库存增幅大于钢厂库存，五大品种钢材周社会库存为 **1423.3** 万吨，环比增长 **1.4%**，钢厂库存为 **551.6** 万吨，环比增长 **0.5%** [8] 需求 - 五大品种钢材周表观消费为 **798.1** 万吨，环比大幅改善 **15.4%**，但同比仍下降 **9.7%** [8][49] - 螺纹钢需求大幅复苏，周表观消费 **176.8** 万吨，环比增长 **80.0%** [8][49] - 建筑钢材成交周均值为 **9.7** 万吨，环比增长 **72.3%** [8][41] 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为 **109** 美元/吨，周环比上涨 **6.2%** [59] - 澳洲与巴西铁矿发运量环比分别下降 **6.9%** 和 **26.3%** [59] - 45港口铁矿库存为 **17191.3** 万吨，环比微增 **0.4%** [59] - 焦炭价格走弱，天津港准一级焦炭价格为 **1490** 元/吨，环比下降 **3.2%** [59] 价格与利润 - 钢材现货价格走强，Myspic综合钢价指数为 **122.3**，周环比上涨 **1.2%** [75] - 即期吨钢毛利环比改善，但长流程螺纹钢和热卷即期毛利仍为负值，分别为 **-180** 元/吨和 **-362** 元/吨 [75] - 247家钢厂盈利率为 **41.1%**，较上周增长 **3.0** 个百分点 [8] 近期行业数据与动态 - **进出口**：2026年2月，我国钢材净出口 **746.9** 万吨，同比微降 **0.3%**，与去年同期基本持平 [9][15] - **超低排放改造**：全国 **90%** 的钢铁产能已完成超低排放改造，拉动投资超过 **4000** 亿元 [9][15] - **能源投资**：2025年国内火电投资完成额 **2400** 亿元，同比增长 **27.7%**，核电投资完成额 **1610** 亿元，同比增长 **13.5%** [9] 行情回顾 - 报告期内（3.9-3.13），中信钢铁指数报收 **2,133.62** 点，下跌 **1.92%**，跑输沪深300指数 **2.11** 个百分点，在30个中信一级行业中排名第 **23** 位 [2][93] 重点公司推荐 - 报告推荐标的包括：**华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份** [3] - 同时建议关注受益于细分景气的公司：受益于油气、核电景气周期的 **久立特材**，受益于管网改造及普钢盈利弹性的 **新兴铸管**，受益于煤电新建及油气景气周期的 **常宝股份**，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的 **甬金股份**，以及受益于煤电新建及进口替代趋势的 **武进不锈** [3][7] - 报告列出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如：华菱钢铁2025年预测EPS为 **0.57** 元，对应PE **10.82** 倍；宝钢股份2025年预测EPS为 **0.51** 元，对应PE **13.91** 倍 [10]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为，在百年变局与地缘摩擦背景下，世界可能进入秩序混乱期，这将放大商品的金融属性，并导致资本市场剧烈波动[3] - 对于钢铁行业，在需求以稳为主的政策基调下，供给端是行业后期演变的核心要素，若“反内卷”政策得以严格执行，将提高资本回报并带来板块超额收益[3] - 短期随着国内钢铁消费季节性旺季来临，市场成交预计将逐步恢复，行业基本面有望持续改善[3][74] - 报告重点推荐受益于供给端政策、需求复苏及细分领域（如油气、核电、管网改造）景气周期的相关标的[3][7][9] 根据目录总结 1. 本周核心观点 1.1. 供给 - 本周长流程产量回落，国内247家钢厂日均铁水产量为221.2万吨，环比下降6.4万吨（-2.8%）[8][14][19] - 国内247家钢厂高炉产能利用率为82.9%，环比下降2.4个百分点[8][19] - 五大品种钢材周产量为821万吨，环比增长3.0%，但同比下降3.8%[8][19] - 结构上，螺纹钢周产量大增12.7%至195.3万吨，而热卷周产量下降1.9%至295.3万吨[19] 1.2. 库存 - 钢材总库存继续累积，周环比增加1.2%，但增幅较前一周收窄4.6个百分点[8][25] - 五大品种钢材社会库存为1423.3万吨，环比增长1.4%，同比增长7.8%[8][26] - 五大品种钢材钢厂库存为551.6万吨，环比微增0.5%，同比增长8.2%[8][28] - 社会库存增幅大于钢厂库存[8] 1.3. 需求 - 五大品种钢材周表观消费量为798.1万吨，环比大幅改善15.4%，但同比下降9.7%[8][49] - 螺纹钢周表观消费量为176.8万吨，环比大幅增长80.0%，但同比下降24.2%[8][49] - 建筑钢材成交周均值为9.7万吨，环比大幅增长72.3%[8][41] - 热卷周表观消费量为295.4万吨，环比增长4.9%，同比下降10.9%[40] 1.4. 原料 - 铁矿现货价格走强，普氏62%品位进口矿价格指数为109美元/吨，周环比上涨6.2%[59] - 供给方面，澳洲铁矿周发运量为1551.9万吨，环比下降6.9%；巴西发运量为469.8万吨，环比大幅下降26.3%[59] - 45港口铁矿到港量为2609.9万吨，环比大幅增加21.6%[59] - 45港口铁矿库存为17191.3万吨，环比微增0.4%[59] - 焦炭方面，天津港准一级焦炭价格为1490元/吨，周环比下降3.2%[59] 1.5. 价格与利润 - 钢材现货价格走强，Myspic综合钢价指数为122.3，周环比上涨1.2%[75] - 上海地区螺纹钢现货价格为3260元/吨，周环比上涨2.8%；热卷现货价格为3280元/吨，周环比上涨0.9%[75] - 即期吨钢毛利环比改善，长流程螺纹钢、热卷即期毛利分别为-180元/吨和-362元/吨[75] - 247家钢厂盈利率为41.1%，较上周增长3.0个百分点[8] 2. 本周行情回顾 - 报告期内（3.9-3.13），中信钢铁指数报收2133.62点，下跌1.92%，跑输沪深300指数2.11个百分点，在30个中信一级行业中排名第23位[2][93] - 个股方面，板块内18家公司上涨，35家公司下跌，涨幅前五包括酒钢宏兴（17.5%）、海南矿业（10.3%）等[94] 3. 本周行业资讯 3.1. 行业要闻 - 2026年2月，中国出口钢材783.7万吨，环比增长1.1%；进口钢材36.9万吨，环比下降19.6%；钢材净出口746.9万吨，同比微降0.3%[9][98] - 生态环境部指出，全国90%的钢铁产能已完成超低排放改造，该改造拉动了超过4000亿元的投资[9][15] 3.2. 重点公司公告 - 华菱钢铁公告，持股5%以上股东信泰人寿增持计划实施完毕，累计增持公司股份1.32亿股，占总股本7.97%[99] - 海南矿业公告股份回购计划实施完毕[99] - 中信特钢发布可转债转股价格可能向下修正的提示性公告[99] 重点推荐标的 - 报告继续推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、方大特钢、新钢股份[3] - 同时推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，并建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈[3][7] - 报告给出了重点公司的盈利预测与估值，例如华菱钢铁2025年预测EPS为0.57元，对应PE为10.82倍；宝钢股份2025年预测EPS为0.51元，对应PE为13.91倍[10]

股份增持 - 2025年9月11日起6个月内信泰人寿计划增持不低于1%且不超过2%总股本[2] - 截至2026年3月10日累计增持131,586,331股[2][3] - 本次增持占总股本1.92%[3] - 增持前持股414,517,875股，占6.00%[3] - 增持后合计持股546,104,206股，占7.97%[2][3] - 2026年3月4日公司总股本由6,908,632,499股变更为6,852,609,160股[3] - 增持计划已实施完毕[2][3]