报告行业投资评级 报告未对各品种给出明确的行业投资评级，仅提供策略观点与操作建议 核心观点 - 国内政策及流动性仍有支撑，但海外就业韧性、利率及日本加息预期仍可能对风险偏好形成约束，短期股指或维持震荡偏弱 [4] - 债市维持震荡偏多格局，但长端进一步下行空间有所收窄，建议维持适度久期，关注资金面变化及长端调整后的配置机会 [6] - 美联储加息路径仍是压制金价上行的主导因素，短期贵金属建议保持观望 [9] - 铜价短期需警惕宏观情绪走弱的下探风险，若宏观情绪缓和则可能阶段企稳 [11] - 铝价或进入震荡期，海外电解铝产量较快恢复但库存维持低位，强现实弱预期格局维持 [13] - 锌价中期仍有回落风险，民主党主导下对华贸易措施趋严，锌下游出口需求预期边际转弱 [14] - 铅价低位盘整后仍有一定下行风险，高利率高油价环境下海外宏观压力仍在 [15] - 镍价维持政策预期驱动下的宽幅震荡 [16] - 锡价保持高波动运行，低库存和高升水将限制继续下跌空间 [18] - 碳酸锂维持宽幅震荡偏弱，供应回升、需求转弱及去库放缓仍限制上方空间 [19] - 氧化铝短期维持低位宽幅震荡，建议逢高布局空单 [20] - 不锈钢价格持续反弹难度较大，成本端偏弱和下游需求一般背景下库存或小幅增加 [22] - 铸造铝合金价格或偏震荡，成本端支撑偏稳但下游需求一般 [23] - 钢材维持逢高试空思路，市场交易的是"复产＋淡季＋成本下移"的预期 [26] - 铁矿石短期价格震荡运行，供需格局宽松限制价格上行空间 [29] - 焦煤焦炭倾向于在当前位置寻找机会抓取一段可能的反弹行情，深度贴水背景下年底补库需求及产量偏缓修复仍可能带来盘面向上反弹修复 [32] - 玻璃盘面维持震荡磨底，供应收缩提供底部支撑但高库存与淡季需求压制上方空间 [36] - 纯碱中长期维持逢高试空思路，中期供给过剩、需求偏弱格局未改 [37] - 锰硅及硅铁盘面仍以底部宽幅震荡为主，建议以观望为主 [40] - 工业硅短期价格以震荡运行为主，供需双弱格局下西南枯水期成本抬升及减产对价格形成一定支撑 [42] - 多晶硅短期维持底部宽幅震荡，供应端收缩趋势明确但高库存仍是制约价格反弹的重要因素 [44] - 胶价连续下跌后做多性价比显著增加，可设置止损入场短多波段操作 [48] - 原油单边推荐继续持有偏尾行空头战略配置，中国炼厂需求短期预计触顶 [49] - 甲醇单边策略反弹后逢高空配 [51] - 尿素短期观望为主，自身基本面不具较大矛盾 [52] - 纯苯苯乙烯建议空仓观望，苯乙烯非一体化利润处于低位 [53] - PVC短期观望为主，11月供应季节性回归的兑现幅度为后续关键变量 [54] - 乙二醇短期观望为主，当前库存低位但供需紧平衡下周度去库情况仍有反复 [56] - PTA关注TA加工费逢高空机会，PX仍较PTA整体偏紧 [57] - PX现货偏紧格局或存进一步走强空间，策略上关注TA加工费逢高空机会 [58] - 聚乙烯建议空仓观望，PE估值向下空间仍存 [60] - 聚丙烯长期矛盾从成本端主导行情转移至投产错配 [61] - 生猪建议整体仍弱势对待，近弱远强思路 [64] - 鸡蛋近端宜短线偏多思路，大方向看交易空间不足 [65] - 蛋白粕价格或持续承压，中国采购美豆的利多已基本兑现 [68] - 油脂未来价格仍有上涨可能，全球生物柴油消费量增加叠加干旱影响明年二季度后棕榈油产量或较大幅度减少 [71] - 白糖待国内集中开榨、增产与累库压力充分释放、现货止跌企稳后再择机轻仓试多远月合约 [73] - 棉花郑棉短线止跌但中期仍有向下的可能 [76] - 玉米短期具备阶段性偏强运行基础，关注1-5月差能否走强及下游补库是否兑现 [78] 股指 - 11月6日国家发改委召开"六张网"重大项目建设总体调度会议，要求加快项目库建设、强化资金及土地等要素保障，推动交通、能源、水利、信息等重大基础设施项目加快落地 [2] - 美国10月非农就业新增16.5万人，明显高于市场预期，失业率由4.2%降至4.1%，8月、9月就业数据合计上修8.4万人 [2] - 日本央行行长植田和男表示基础通胀预计将维持在2%目标附近，能源价格上涨可能推升2027年初通胀，货币政策正常化预期延续 [2] - 央行开展3000亿元3个月期买断式逆回购操作，当月有5000亿元同期限工具到期，本次为缩量续作2000亿元，DR001已降至1.26%左右 [2] - 基差年化比率：IF当月-11.01%、下月-8.08%、当季-6.55%、隔季-6.92%；IC当月-4.03%、下月-7.13%、当季-7.73%、隔季-8.44%；IM当月-2.50%、下月-6.25%、当季-8.04%、隔季-8.96%；IH当月-12.89%、下月-9.96%、当季-6.82%、隔季-5.79% [3] 国债 - 周五TL主力合约报118.880环比变化0.41%，T主力合约报110.280环比变化0.10%，TF主力合约报106.940环比变化0.06%，TS主力合约报102.682环比变化0.00% [4] - 国常会强调加快重大项目和"六张网"建设实施进度，支持企业扩大设备更新、无形资产等投资，持续化解地方政府债务、中小金融机构等领域风险，完善资本市场稳市机制 [5] - 10月末我国外汇储备规模为34052亿美元，较9月末上升49亿美元升幅0.14%，黄金储备达7830万盎司较上月增加83万盎司连续24个月增加 [5] - 央行周五开展2260亿元隔夜逆回购操作利率维持1.25%不变，当日有2630亿元隔夜逆回购及150亿元7天期逆回购到期，单日净回笼520亿元 [5] - 10月官方制造业PMI回落至收缩区间，生产及新订单指数同步走弱，服务业景气度亦有所放缓，经济供需两端修复动能仍然不足 [6] - DR007保持在1.35%附近，整体流动性较为充裕，但长端收益率已下行至历史低位，市场对宽松预期已有较充分定价 [6] 贵金属 - 沪金跌0.53%报874.58元/克，沪银跌0.41%报12523.00元/千克；COMEX金跌0.83%报4079.50美元/盎司，COMEX银跌0.78%报51.97美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.86%，美元指数报102.29 [6] - 中国央行连续第24个月增持黄金，10月末黄金储备环比增加83万盎司（约25.82吨） [6] - 美国10月季调后非农就业人口录得16.5万人为3月以来新高，失业率录得4.1%市场预期维持在4.2%不变，8月和9月非农就业新增人数合计上修8.4万人 [7] - 美联储威廉姆斯表态称劳动力市场、经济韧性强劲，通胀偏高且持续过久，需及时把通胀压至2%；戴利称9月加息合理，劳动力市场强劲给美联储加息空间，将不得不进一步收紧政策 [7] - 2026年美国中期选举初步计票显示民主党取得参众两院多数席位，贵金属在前期大幅下跌后受事件驱动迎来反弹 [9] - 沪金主力合约参考运行区间850-900元/克，沪银主力合约参考运行区间11000-13000元/千克 [9] 铜 - 伦铜3M合约收盘跌0.13%至13755美元/吨，沪铜主力合约收至105060元/吨 [10] - LME铜库存减少2000至316675吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水走强至194.6美元/吨 [10] - 国内上期所周度库存减少1.1至4.4万吨，上期所日度仓单减少0.22至0.43万吨 [10] - 华东地区现货升水期货2615元/吨，货源偏紧基差报价明显走强，下游承接力度一般；广东地区铜现货升水期货1875元/吨 [10] - 国内铜现货进口盈利扩大至3000元/吨以上，精废铜价差报3170元/吨环比缩窄 [10] - 铜矿供应维持紧张短期供应仍有扰动，美铜与伦铜价差在偏低位置震荡，后续流向美国精炼铜数量或减少 [11] - 沪铜主力合约运行区间参考104000-106000元/吨，伦铜3M运行区间参考13500-13900美元/吨 [11] 铝 - 伦铝3M收盘涨0.51%至3072美元/吨，沪铝主力合约收至23180元/吨 [11] - 国内沪铝加权合约持仓量增加0.2至68.0万手，上期所日度仓单减少0.1至5.2万吨 [11] - LME铝锭库存下滑至22.7万吨，注销仓单占比下滑，Cash/3M升水走强至91.1美元/吨 [12] - 华东地区铝锭现货贴水期货20元/吨，下游采买情绪有所改善 [12] - 海外电解铝产量较快恢复但库存维持低位，国内库存震荡去化下游临近淡季预计库存去化速度放缓 [13] - 沪铝主力合约运行区间参考23000-23300元/吨，伦铝3M运行区间参考3020-3120美元/吨 [13] 锌 - 上周五沪锌指数收跌2.08%至25276元/吨，单边交易总持仓21.56万手；伦锌3S较前日同期跌102美元/吨至3739美元/吨 [13] - SMM0锌锭均价25455元/吨，上海基差25元/吨，天津基差-20元/吨，广东基差15元/吨 [13] - 上期所锌锭期货库存录得5.79万吨，LME锌锭库存录得14.82万吨，LME锌锭注销仓单录得1.51万吨 [13] - 11月5日全国主要市场锌锭社会库存为16.37万吨，较11月2日减少0.22万吨 [13] - 锌精矿港口库存及工厂库存均有小幅累库，锌精矿TC止跌企稳，初端企业开工维持偏弱 [14] - LME锌注销仓单抬升推动伦锌结构边际走强，锌锭出口窗口再度开启，国内锌锭社会库存延续去库 [14] 铅 - 上周五沪铅指数收跌1.03%至15888元/吨，单边交易总持仓12.54万手；伦铅3S较前日同期跌14美元/吨至1885.5美元/吨 [14] - SMM1铅锭均价16000元/吨，再生精铅均价16000元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9100元/吨 [14] - 上期所铅锭期货库存录得0.63万吨，LME铅锭库存录得30.87万吨，LME铅锭注销仓单录得7.44万吨 [14] - 11月5日全国主要市场铅锭社会库存为1.91万吨，较11月2日减少0.17万吨 [14] - 铅精矿港口库存及工厂库存均有去库，铅精矿TC进一步下滑，原生铅冶炼厂开工率边际下滑 [15] - 再生铅原料库存小幅抬升，再生铅冶炼厂开工率维稳，下游蓄企开工率边际回落 [15] 镍 - 11月6日沪镍主力合约收报122740元/吨当日上涨2.03%，进口镍现货均价对沪镍合约升水150元/吨较上一工作日持平 [15] - 金川镍现货升水均价2900元/吨较上一工作日下降600元/吨 [15] - 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.4美元/湿吨，1.2%品位报24美元/湿吨，均较上一工作日持平 [15] - 10—12%高镍生铁均价报1020.5元/镍点较上一工作日上涨5元/镍点 [15] - 印尼加强对违规矿业及矿石贸易的执法，同时释放2027年RKAB配额可能进一步收紧的信号，引发空头集中回补 [16] - 国内镍板社会库存约123550吨周环比仅减少827吨，LME镍库存仍有271968吨，供应宽松格局尚未根本改变 [16] - 沪镍参考运行区间11.9—12.8万元/吨，伦镍3M合约参考运行区间1.58—1.68万美元/吨 [16] 锡 - 11月6日沪锡主力合约收报343340元/吨当日下跌2.88%，现货升贴水均价报3000元/吨较上一工作日持平 [16] - SHFE仓单报1440吨较上一工作日减少134吨，LME最新库存为3885吨减少55吨 [16] - 印尼交易所11月累计成交量最新可得数据为11月4日4400吨 [16] - 短期压力来自AI及数据中心资本开支预期降温，强劲的美国就业数据推动美元和美债收益率上涨也限制锡价反弹空间 [17] - SHFE仓单进一步降至1440吨，LME库存降至3885吨为去年12月以来低位，境内外交易所库存合计处于四年低位 [18] - 印尼前三季度精锡出口同比下降14%，供应端仍然偏紧，现货升水维持3000元/吨 [18] - 沪锡主力合约参考运行区间33.0—36.5万元/吨，伦锡参考运行区间4.45—4.90万美元/吨 [18] 碳酸锂 - 11月6日五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报93520元/吨较上一工作日上涨1200元/吨（+1.30%），电池级碳酸锂晚盘市场均价报93800元/吨 [18] - 广期所碳酸锂主力合约收盘价92860元/吨较上一交易日上涨1.40%，持仓量391337手较上一交易日减少24979手 [18] - 贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价报2100元/吨较上一工作日下降150元/吨，锂辉石精矿CIF中国指数均价报1240美元/吨较上一工作日持平 [18] - 供给端复产推进最新周度产量增至28552吨环比增加283吨，需求端排产边际转弱磷酸铁锂及三元材料周度产量均环比下降 [19] - Mysteel样本总库存降至95550吨但本周仅去库610吨较前一周3120吨的降幅明显收窄，贸易商库存增加690吨，交易所仓单增加679吨至21720吨 [19] - 主力合约参考运行区间88000—97000元/吨 [19] 氧化铝 - 11月6日氧化铝指数日内下跌0.34%至2643元/吨，单边交易总持仓46.6万手较前一交易日减少0.1万手 [19] - 山东现货价格维持2635元/吨升水主力合约3元/吨，MYSTEEL澳洲FOB价格维持395美元/吨，进口盈亏报-624元/吨 [19] - 几内亚铝土矿CIF价格仍维持高位为氧化铝价格提供成本支撑，近期检修和复产并行整体供应刚性仍强，中期过剩格局仍难以改变 [20] - AO2701合约参考运行区间2600-2700元/吨 [20] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收盘下滑0.14%至14135元/吨，加权合约持仓量增加1.0至22.0万手，仓单下滑至5.57万吨 [21] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报14250元/吨较前日持稳基差285元/吨上调20元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报14400元/吨较前日涨100元/吨基差435元/吨上调120元/吨 [21] - 山东高镍铁出厂价报1020元/镍较前日升5元/镍，保定304废钢工业料回收价报8900元/吨较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价7400元/50基吨较前日持平 [21] - 11月5日不锈钢社会总库存为104.2万吨环比减少1.2万吨，300系社会库存延续减少 [21] - 市场传闻印尼镍企业联合减产但减产集中于MHP，不锈钢产量收缩预期相对较小，印尼2027年RKAB配额预计偏保守短期镍铁价格暂稳 [22] - 铬铁原料库存走高供需预期偏弱铬铁价格延续下滑拖累不锈钢价格，11月不锈钢排产预计回升 [22] 铸造铝合金 - 周五铸造铝合金主力合约收盘跌0.97%至22400元/吨，加权合约持仓下滑至2.42万手成交量1.44万手，仓单下滑至0.91万吨 [22] - 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行业投资评级 - 报告未明确给出钢铁行业投资评级，但核心观点偏向积极，预期钢铁行业基本面有望逐步修复[2] - 报告预期若供给政策落地，行业供给收缩速度更快，行业上行进展将更快展开[2] 核心观点 - 需求有望逐步触底，地产端钢铁需求占比持续下降，地产对钢铁需求的负向拖拽影响已明显减弱，基建、制造业端用钢需求有望平稳增长[2] - 供给端即便不考虑供给政策，目前行业微利时间已经较长，供给的市场化出清已开始出现，季度看行业仍有约70%的钢企亏损[2] - 维持供给端收缩的预期，钢铁基本面有望逐步修复[2] - 长期来看，产业集中度提升、促进高质量发展是未来钢铁行业发展的必然趋势，具有产品结构与成本优势的钢企将充分受益[2] - 在环保加严、超低排放改造与碳中和背景下，龙头公司竞争优势与盈利能力将更加凸显[2] 钢材价格与库存 - 上周上海螺纹钢现货价格环比增加10元/吨至3190元/吨，涨幅0.31%；期货价格环比增加2元/吨至3041元/吨，涨幅0.07%[4] - 上周热轧卷板现货价格环比增加30元/吨至3290元/吨，涨幅0.92%；期货价格增加27元/吨至3206元/吨，涨幅0.85%[4] - 上周上海中板价格环比减少20元/吨至3270元/吨，涨幅-0.61%；冷卷价格环比减少10元/吨至3820元/吨，涨幅-0.26%；线材价格环比增加30元/吨至3750元/吨，涨幅0.81%[4] - 上周主要钢材社会库存1003万吨，环比减少28万吨；钢厂库存377万吨，环比增加3万吨[5] - 螺纹钢社会库存335万吨，环比减少15万吨；线材社会库存51万吨，环比减少3.3万吨；热卷社会库存351万吨，环比减少9万吨[5] - 螺纹钢钢厂库存147万吨，环比增加0.2万吨；线材钢厂库存51万吨，环比减少0.5万吨；热卷钢厂库存71万吨，环比增加3万吨[5] 钢材表观消费与成交量 - 上周五大品种表观消费量为830万吨，环比减少11万吨；螺纹钢表观消费量为201万吨，环比减少5万吨[14] - 上周建材成交35万吨，环比下降21.12%[18] 供给与开工率 - 上周全国247家钢厂高炉开工率79.71%，较上一周减少0.32个百分点；高炉产能利用率86.62%，较上一周减少0.44个百分点[20] - 上周247家钢企盈利率为11.26%，较上一周持平[20] - 上周钢材周度总产量805万吨，较上一周增加7万吨；螺纹钢产量186万吨，环比增加5万吨；热卷产量291万吨，环比增加3万吨[25] - 铁水产量230.7万吨，同比降1.51%[2] 生产利润 - 热卷模拟平均吨毛利-25元/吨，较上一周增加9元/吨；测算螺纹钢平均吨毛利75元/吨，较上一周减少11元/吨[30] - 热卷模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加107元/吨至-62元/吨；螺纹钢模拟成本滞后一个月的平均生产利润增加87元/吨至-162元/吨[30] 国际钢价 - 上周美国螺纹钢价格1060美元/吨，较上一周减少10美元/吨；欧盟螺纹钢价格750美元/吨，较上一周增加10美元/吨；日本螺纹钢价格642美元/吨，较上一周持平[36] - 上海螺纹钢价格468.91美元/吨，周环比减少2.06美元/吨[36] 原料价格与库存 - 上周日照港PB粉（铁含量61.5%）662元/吨，较上一周增加16元/吨；铁矿石主力期货价格增加15.5元/吨至687.5元/吨[38] - 上周铁矿石港口库存16704.40万吨，环比增加237.33万吨；国内64家钢企进口铁矿石可用天数21天，较前一周减少1天[45] - 巴西铁矿石总发货量801.1万吨，环比增加39.9万吨；澳大利亚铁矿石总发货量1689.5万吨，环比减少4.9万吨；45港铁矿到港量2866.7万吨，环比增加573万吨[48] - 45港口铁矿石日均疏港量309.2万吨，环比增加0.05万吨[50] - 四大铁矿石生产商总发货2255.9万吨，较前一周增加8万吨；力拓752.4万吨环比增加67万吨，必和必拓431万吨环比减少34万吨，FMG 420.9万吨环比减少29万吨，淡水河谷651.6万吨环比增加4万吨[53] - 样本钢厂焦炭库存573.58万吨，环比减少16.45万吨；钢厂焦炭库存平均可用天数10.44天，较上一周减少0.34天[54] - 230家焦化企业焦炭总库存38.37万吨，较上一周减少1.35万吨；中国港口焦炭库存总计135.06万吨，较前一周减少7.04万吨[58] - 焦煤钢厂库存743.63万吨，较上一周减少17.35万吨；钢厂焦煤库存平均可用天数12.03天，较前一周减少0.28天[60] - 230家国内独立焦化厂炼焦煤库存768.58万吨，环比减少26.62万吨；进口炼焦煤港口库存312.88万吨，较上一周减少1.36万吨[64] 炉料价格 - 2026年1-9月累计生铁粗钢比为86.71%，环比1-8月的86.43%上升0.28个百分点[67] - 上周唐山废钢价格2020元/吨，较上一周减少30元/吨；普通功率石墨电极16200元/吨持平；高功率石墨电极18200元/吨持平；超高功率石墨电极19200元/吨持平[70] - 上周内蒙、青海、甘肃硅铁价格分别为6050、6000、6000元/吨，均较上一周持平；内蒙硅锰价格5680元/吨环比减少50元/吨，广西硅锰价格5780元/吨环比减少20元/吨[75] - 武汉地区取向硅钢汇总价格10000元/吨，环比减少100元/吨；B50A800无取向硅钢片4500元/吨持平；B50A250无取向硅钢片8550元/吨持平[78] - 上周钒铁价格78000元/吨，较上一周减少2000元/吨；钒氮合金价格104500元/吨，较上一周减少1500元/吨[82] - 上周钛精矿价格1020元/吨，较上一周减少70元/吨；钛白粉价格13200元/吨，较上一周减少400元/吨；海绵钛价格42000元/吨持平[86] 特钢及新材料价格 - 上周不锈钢（304，6mm卷板）价格13770元/吨，较上一周增加400元/吨；电解镍价格125660元/吨，较上一周增加3760元/吨[91] - 纯钼价格604.5元/千克，较上一周增加10元/千克；钼铁价格328000元/吨度，较上一周增加4000元/吨度[91] - 上周电池级碳酸锂价格9.31万元/吨，周环比增加300元/吨；工业级碳酸锂价格9.11万元/吨，周环比增加300元/吨[96] - 上周氧化镨钕价格710000元/吨，较上一周减少5000元/吨[99] 宏观产量与进出口 - 2026年1-9月粗钢累计产量72477.2万吨，同比下降2.9%；9月份产量7358.6万吨，同比上升0.1%；9月日均产量245.3万吨/天，环比增加4.62万吨/天，同比上升0.33万吨/天[102] - 2026年1-9月生铁累计产量62844.3万吨，同比增速-3.0%[103] - 2026年前9个月钢材累计出口8564.00万吨，累计同比增速-2.6%；累计进口407.00万吨，累计同比增速-10.5%；累计净出口钢材8157.00万吨[110] - 2026年前9个月铁矿石累计进口95497.00万吨，累计同比增速4.1%[112] - 2026年1-6月生铁产量下降2.8%，1-7月下降3.0%，前8个月下降3.1%，前9个月下降3.0%，9月份生铁产量下降1.4%；粗钢前6个月下降3.0%，前7个月下降3.1%，前8个月下降3.1%，前9个月下降2.9%[2] 宏观需求与下游 - 2026年前9个月全国固定资产投资（不含农户）完成额334115亿元，累计同比增速-7.2%[115] - 1-9月基建投资完成额累计同比增速为-4.20%；房地产开发投资完成额累计增长-20.60%[119] - 1-9月商品房销售面积累计值56482.90万平方米，同比增速-13.20%；房屋新开工面积累计同比增速-24.9%；房屋竣工面积累计同比增速-25.1%[121] - 2026年1-9月工业增加值累计同比增速5.3%，较2025年同期增速降低0.9个百分点[125] - 2026年1-9月水泥产量累计同比增速-8.60%；汽车产量累计同比增速-3.7%[125] - 1-9月空调产量累计同比增速-3.5%；电冰箱产量累计同比增速11.0%；洗衣机产量累计同比增速3.9%；彩电产量累计同比增速-8.7%[129] - 1-9月发电量累计同比增速2.2%，较1-8月下降0.2个百分点[136] 行业利润 - 2026年1-8月黑色利润总额294亿元，同比下降62%；前两个月亏损25亿元、3月亏损9亿元、4月盈利109亿元、5月盈利106亿元、6月盈利136亿元、7月亏损27亿元、8月盈利3.4亿元[2] - 247家钢企盈利率2026年一季度均值39.86%，钢铁板块上市公司合计归母净利-8.87亿元；二季度盈利率均值55.11%，对应合计归母净利42.35亿元；Q3截止9月30日盈利率均值28.64%，明显弱于Q1和Q2，预计盈利大概率低于Q1和Q2[140] 投资建议 - 重点推荐技术与产品结构领先的宝钢股份，产品结构持续升级的华菱钢铁、首钢股份，低成本与弹性钢企方大特钢等[139] - 推荐低估值高股息具备竞争优势的特钢龙头中信特钢等，高温合金龙头图南股份[139] - 需求复苏趋势下，看好具有长期格局优势的上游资源品[139]

行业投资评级 - 报告对钢铁行业维持“推荐”评级 [3] - 重点公司评级：南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁、翔楼新材、中信特钢、方大特钢、久立特材、友发集团、武进不锈均获“推荐”评级；抚顺特钢获“谨慎”评级 [2] 核心观点 - 钢价回升，利润小幅修复 [1][9] - 本周钢材产量环比继续回升，表需小幅下降，库存方面长材去库较快、板材小幅去库，品种分化延续 [9] - 原料端山西煤矿陆续复产但复产幅度仍有限，优质主焦煤仍偏紧，大规模复产前供给维持紧缺；铁矿端谈判预期扰动阶段性缓解，全球发运、库存高位，基本面承压，价格预计低位震荡 [9] - 短期来看近期原料成本边际下移但让利有限，利润或维持低位震荡 [9] - 长期来看降碳要求下钢铁供给侧有约束预期，钢企利润有望回升，分级差异化调控下引领型龙头企业有望进一步受益 [9] - 推荐三条主线：1）普钢龙头标的南钢股份、宝钢股份、华菱钢铁；2）特钢板块翔楼新材、中信特钢、方大特钢；3）管材标的久立特材、友发集团、武进不锈；建议关注高温合金标的抚顺特钢 [9] 主要数据和事件 - 中钢协发布2026年9月钢铁产品进出口月报：9月出口钢材1049.2万吨，环比增长3.3%，同比增长0.3%；出口均价735.7美元/吨，环比上涨1.9%，同比上涨8.3%；1—9月累计出口8564.1万吨，同比下降2.6% [12] - 9月进口钢材49.2万吨，环比增长13.3%，同比下降10.3%；进口均价1892.6美元/吨，环比下降5.5%，同比上涨16.6%；1—9月累计进口406.6万吨，同比下降10.5% [12] - 国家发展改革委表示今冬供暖季天然气日顶峰保供能力较上个供暖季用气峰值高出近7000万立方米，电力供应能力也有所提升 [12] - 几内亚西芒杜铁矿项目CS区粗碎站完成联动试车，2025年11月1系列已投产并打通全产业链通道，本次试车为2系列全面投产奠定基础 [13] - 泰国对华热轧钢板反倾销案发起反规避调查及期中复审调查 [13] - 宝山基地完成年度全国碳市场碳排放配额清缴，成为全国首个完成2025年度履约的钢铁行业重点排放单位，履约后碳配额仍有盈余 [14] 国内钢材市场 - 截至11月6日，上海20mm HRB400材质螺纹价格3190元/吨，较上周升10元/吨（涨幅0.3%）[15][16] - 高线8.0mm价格3410元/吨，较上周升20元/吨（涨幅0.6%）[15][16] - 热轧3.0mm价格3290元/吨，较上周升30元/吨（涨幅0.9%）[15][16] - 冷轧1.0mm价格3610元/吨，较上周持平 [15][16] - 普中板20mm价格3270元/吨，较上周降10元/吨（降幅0.3%）[15][16] - 螺纹钢一月变动-40元/吨（-1.2%），三月变动+80元/吨（+2.6%），一年变动-10元/吨（-0.3%）[16] - 热轧3.0mm一月变动0元/吨（0.0%），三月变动-40元/吨（-1.2%），一年变动0元/吨（0.0%）[16] - 冷轧1.0mm一月变动-60元/吨（-1.6%），三月变动-60元/吨（-1.6%），一年变动-170元/吨（-4.5%）[16] - 中板普20mm一月变动-170元/吨（-4.9%），三月变动-160元/吨（-4.7%），一年变动-70元/吨（-2.1%）[16] - 型材16槽钢价格3400元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）；25工字钢3320元/吨，较上周降40元/吨（-1.2%）[16] - 涂镀0.5mm镀锌价格3690元/吨，较上周降30元/吨（-0.8%）；1.0mm镀锌3820元/吨，较上周降40元/吨（-1.0%）[16] 国际钢材市场 - 美国中西部钢厂热卷出厂价1470美元/吨，较上周升20美元/吨（+1.4%）；冷卷出厂价1670美元/吨，较上周持平；热镀锌1620美元/吨，较上周持平；中厚板1510美元/吨，较上周持平；螺纹钢出厂价1060美元/吨，较上周降10美元/吨（-0.9%）[28][31] - 美国热卷价格一月变动+95美元/吨（+6.9%），三月变动+170美元/吨（+13.1%），一年变动+545美元/吨（+58.9%）[30] - 欧盟钢厂热卷报价840美元/吨，较上周持平；冷卷980美元/吨，较上周持平；热镀锌980美元/吨，较上周持平；中厚板935美元/吨，较上周升5美元/吨（+0.5%）；螺纹钢750美元/吨，较上周升10美元/吨（+1.4%）；线材815美元/吨，较上周持平 [28][31] - 中国市场热卷价格481美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；冷轧537美元/吨，较上周降2美元/吨（-0.4%）；热镀锌574美元/吨，较上周降9美元/吨（-1.5%）；中厚板496美元/吨，较上周降5美元/吨（-1.0%）；螺纹钢474美元/吨，较上周降3美元/吨（-0.6%）；线材493美元/吨，较上周降1美元/吨（-0.2%）[30][31] 原材料和海运市场 - 国产矿价格稳中有升：鞍山铁精粉750元/吨较上周持平；本溪铁精粉767元/吨较上周升2元/吨；唐山铁精粉797元/吨较上周升4元/吨 [32][42] - 进口矿价格稳中有升：青岛港巴西粉矿818元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）；青岛港印度粉矿650元/吨较上周升9元/吨（+1.4%）；连云港澳大利亚块矿697元/吨较上周持平；日照港澳大利亚粉矿658元/吨较上周升11元/吨（+1.7%）；日照港澳大利亚块矿823元/吨较上周升5元/吨（+0.6%）[32][42] - 海运市场震荡：巴西图巴朗-青岛海运费36.71美元/吨，较上周升0.45美元/吨（+1.2%）；西澳-青岛海运费13.35美元/吨，较上周降1.59美元/吨（-10.6%）[42] - 废钢报价2010元/吨，较上周降30元/吨（-1.5%）；铸造生铁3090元/吨，较上周持平 [32][42] - 焦炭市场稳定，周末报价1920元/吨，较上周持平；华北主焦煤报价2075元/吨，较上周降48元/吨（-2.3%）；华东主焦煤报价2377元/吨，较上周持平 [32][42] - 华东主焦煤一月变动0元/吨（0.0%），三月变动+427元/吨（+21.9%），一年变动+770元/吨（+47.9%）[42] - 华北主焦煤一月变动-122元/吨（-5.6%），三月变动+354元/吨（+20.6%），一年变动+616元/吨（+42.2%）[42] 国内钢厂生产情况 - Mysteel调研247家钢厂高炉开工率79.71%，环比减少0.32个百分点，同比减少3.42个百分点 [43] - 高炉炼铁产能利用率86.62%，环比减少0.44个百分点，同比减少1.19个百分点 [43] - 钢厂盈利率11.26%，环比持平，同比减少28.57个百分点 [43] - 日均铁水产量230.69万吨，环比减少1.18万吨，同比减少3.53万吨 [43] 库存 - 五大钢材品种社会总库存环比降27.59万吨至1001.14万吨（-2.7%），钢厂总库存376.78万吨环比增2.59万吨 [9][46] - 螺纹钢总库存334.98万吨，周环比降15.05万吨（-4.3%），月环比降92.27万吨（-21.6%），季环比降184.55万吨（-35.5%），年同比降90.72万吨（-21.3%）[46] - 线材总库存51.17万吨，周环比降3.32万吨（-6.1%），月环比降7.06万吨（-12.1%），季环比降16.80万吨（-24.7%），年同比降18.07万吨（-26.1%）[46] - 热轧总库存351.31万吨，周环比降9.17万吨（-2.5%），月环比降29.44万吨（-7.7%），季环比降16.01万吨（-4.4%），年同比增18.29万吨（+5.5%）[46] - 冷轧总库存128.70万吨，周环比降0.77万吨（-0.6%），月环比降3.05万吨（-2.3%），季环比增4.21万吨（+3.4%），年同比降5.78万吨（-4.3%）[46] - 中板总库存134.98万吨，周环比增0.72万吨（+0.5%），月环比增6.62万吨（+5.2%），季环比增16.56万吨（+14.0%），年同比增23.59万吨（+21.2%）[46] - 上海螺纹钢库存19.03万吨周环比降1.00万吨（-5.0%），广州螺纹钢库存10.21万吨周环比降0.15万吨（-1.4%），武汉螺纹钢库存12.59万吨周环比降0.13万吨（-1.0%）[46] - 热轧乐从库存88.20万吨周环比降5.70万吨（-6.1%），上海热轧库存31.00万吨周环比降0.28万吨（-0.9%）[46] 利润情况测算 - 长流程方面，测算本周行业螺纹钢、热轧和冷轧周均毛利分别环比前一周变化+17元/吨、+32元/吨和+40元/吨 [9] - 短流程方面，本周电炉钢周均毛利环比前一周变化+13元/吨 [9] - 利润测算假设：铁矿石采用全现货；50%焦炭外购，50%自炼焦；基于即期原材料价格的含增值税毛利润估算，未包含其他运营成本及所得税等其他税费 [57] 钢铁下游行业 - 城镇固定资产投资完成额累计值334115亿元，YOY -7.2%；建筑安装工程累计同比-10.0%；设备工器具购置累计同比+9.7%；其他费用累计同比-12.1% [65] - 房地产开发投资完成额累计值53364亿元，YOY -20.6%；房屋新开工面积累计值34031万平方米，YOY -24.9%；房屋施工面积累计值565221万平方米，YOY -12.8%；房屋竣工面积累计值23271万平方米，YOY -25.1%；商品房销售面积累计值56483万平方米，YOY -13.2% [65] - 工业增加值当月同比+5.5%；发电量当月值8293.6亿千瓦时，YOY -1.2% [65] - 汽车产量当月值306.3万辆，YOY -5.7% [65] - 家用电冰箱产量当月值1103.1万台，YOY +9.2%；冷柜产量263.5万台，YOY +9.3%；家用洗衣机产量1197.3万台，YOY +3.4% [65] 主要钢铁公司估值及股价表现 - 普钢PB及其与A股PB的比值图展示2015年2月至2026年8月走势 [67] - 本周普钢板块涨跌幅前10只股票涨幅区间为0.2%至2.0%，后10只股票跌幅区间为-1%至-0.7% [71] - 安阳钢铁周涨幅9.9%居首，相对沪深300周涨跌幅+8.2%；杭钢股份周涨幅6.5%，太钢不锈周涨幅4.8%，三钢闽光周涨幅4.6%，新兴铸管周涨幅4.2% [72] - 宝钢股份周涨幅1.3%，月涨幅3.0%，三月涨幅8.5%，相对沪深300月涨跌幅+10.0%、三月+22.1% [72] - 华菱钢铁周涨幅1.8%，月涨幅-4.0%，三月涨幅-8.8%，一年涨幅-42.1% [72] - 南钢股份周涨幅0.2%，月涨幅-4.8%，三月涨幅-8.3%，一年涨幅-19.4% [72] - 抚顺特钢等多数特钢企业被剔除于23家钢铁企业股价变化统计之外 [72]