公司概况与上市背景 - 广东金晟新能源股份有限公司为锂电回收龙头，是中国内地最早从事锂电池再生利用的企业之一，业务模式为对退役锂电池和生产废料进行“全组分”再生利用 [1] - 公司是全球第二大锂电池回收及再生利用企业，主要产品包括碳酸锂、硫酸镍及硫酸钴，其中锂和镍再生利用产品销售额占总收入79%以上 [1] - 公司近期在港交所递交招股书，拟香港主板上市，此为继2024年12月20日递表失效后的第二次冲刺 [1] 财务业绩表现 - 公司营收出现下降，2024年总营收为21.57亿元，约为2022年总营收的七成，2025年上半年营收进一步下滑5.83%至9.37亿元 [2] - 公司归母净利润持续亏损，报告期内分别为1.51亿元、-4.71亿元、-3.44亿元、-1.44亿元，近两年半累计亏损9.59亿元 [3] - 公司毛利率显著受挫，锂再生利用产品毛利率从2022年的31.2%转为2023年至2025年上半年的负值，分别为-2.9%、-2.3%、-0.1% [2] - 镍再生利用产品毛利率从2022年的1.4%转为2023年和2024年的负值，分别为-2.9%、-1.1%，2025年上半年回升至3.2% [2] 产品价格与销量分析 - 主要产品售价大幅下跌，碳酸锂平均售价由39.6万元/吨下降至5.9万元/吨，硫酸镍平均售价由3.5万元/吨下降至2.3万元/吨 [2] - 产品销量与营收增长背离，2022年至2024年碳酸锂销量增长近200%，硫酸镍销量增长超40%，但对应营收却出现下降 [2] 费用结构与现金流 - 管理费用率和研发费用率持续攀升，2025年上半年分别达到8.52%和5.59%，二者占营收比例高达14.11% [3] - 除2022年外，报告期内其余各年管理费用均超过研发费用 [3] - 公司经营活动现金流表现不佳，报告期内分别为-7.17亿元、-5814.1万元、-1.87亿元、63.8万元，2025年上半年虽转正但同比下滑98.4% [4] 债务状况与偿债能力 - 公司资产负债率持续上升，从2022年的48.53%攀升至2025年6月末的73.30% [5] - 流动比率持续恶化，从2022年的1.60下降至2025年6月末的0.54 [5] - 截至2025年6月末，公司短期借贷加长期借贷达21亿元，而同期现金及现金等价物仅有3661万元 [5] 产能利用与IPO募资用途 - 报告期内公司综合产能利用率分别为74.1%、77.0%、78.2%、53.2%，2025年上半年大幅下降是由于进行技术升级限制了产量 [6] - 截至2025年上半年，公司合同负债仅1325万元，较期初下跌35.8%，而同期应付账款及应付票据达3.35亿元，应收账款及应收票据达2.79亿元 [6] - 此次IPO募集资金拟主要用于支付江西赣州生产基地建设部分开支、拓展上游原材料资源、加强研发能力及吸引人才、以及用作营运资金 [5] 行业背景与市场观点 - 锂、镍市场供需失衡导致价格波动，使公司业绩承压 [1] - 新能源汽车和储能市场的强劲需求推动磷酸铁锂材料需求持续攀升，其正极需求增速有望超过锂电行业整体增速 [6] - 当前磷酸铁锂行业盈利处于历史底部区间，具备出清条件 [6]