公司业务与风险特征 - AGNC Investment是一家抵押贷款房地产投资信托，主要投资于机构抵押贷款支持证券，其投资组合中的大部分证券由美国政府机构支持，因此几乎没有违约风险[2] - 尽管违约风险极低，但公司的业务远非无风险[2] 历史挑战与市场环境 - 近年来公司面临的最大挑战是疫情后抵押贷款利率的急剧上升，美联储为抑制通胀而激进加息，推高了借贷成本，抵押贷款利率也随之同步上升[4] - 对AGNC而言更大的问题是MBS与国债之间的利差也显著扩大，疫情期间美联储是MBS的大型买家，维持了低收益率和窄利差，当其停止购买并允许MBS持有量到期缩减后，需求减弱导致利差扩大，降低了AGNC所持MBS的价值[5] - 同时，因债券价格下跌已承受损失的银行开始退出MBS市场，硅谷银行因大量持有长期MBS而倒闭，加剧了银行对该类证券的厌恶情绪[6] 财务状况与业绩表现 - 公司有形账面价值从2021年底的15.75美元下降至2023年底的8.70美元，跌幅达45%，即使在美联储停止加息后，其TBV在2025年第二季度继续下降至7.81美元[7] - 2025年第三季度，公司有形账面价值出现反弹，环比增长6%至8.28美元，当季每股派发股息0.36美元，有形普通股总经济回报率达到10.6%，意味着其MBS投资组合在该季度产生了10.6%的回报[8] - 公司平均净利息差为1.78%，低于去年同期的2.21%和第二季度的2.01%，净利息差收窄主要是因为对冲收入减少，公司已开始更多地转向基于国债的对冲，但这部分不计入净利息差或净利差收入[9] - 公司通过每股0.35美元的净利差和美元滚动收入来支付股息，但本季度该收入比股息支付额少0.01美元[10] - 公司在本季度积极融资，通过ATM发行筹集了3.09亿美元股权，并通过优先股发行筹集了3.45亿美元，对于mREIT而言，在以高于TBV的价格进行股权融资时，实际上会增加TBV，是在不增加杠杆的情况下筹集资金购买更多MBS的有效方式[11] - 公司季末有形净账面价值“风险”杠杆率为7.6倍，与第二季度持平，但高于一年前的7.2倍[12] - 这是自2023年第四季度以来，公司从经济回报角度看表现最好的一个季度[13] 当前机遇与未来展望 - 机构MBS与国债之间的利差虽然已经收窄，但从历史角度看仍然具有吸引力，公司表示MBS利差已变得更加明确，当利差达到区间上端时，往往会吸引更多买家[15] - 预计美联储将在今年晚些时候降息，银行和货币管理机构将重返MBS市场，公司有望从中受益[13] - 净利差和美元滚动收入略低于股息支付额，主要原因是公司筹集资本后尚未在当季完全部署，公司也有能力增加杠杆[15] - 预计股息将保持不变，有形账面价值将开始逐步上升[16]