AI相关股票估值水平 - 标普500指数的周期调整市盈率已接近互联网泡沫时期高峰水平 [2] - AI股票中位数未来12个月预期市盈率达31倍，显著高于标普500指数整体的19倍 [2] - 若AI企业的高盈利预期能够实现，当前估值水平可以得到合理解释，但盈利预测能否兑现存在高度不确定性 [4] AI产业链影响范围 - AI资产价格影响不仅限于大型模型产业，还包括云服务、AI芯片、数据中心运营商等关键依赖环节 [4] - 摩根大通"AI股票"指数包含30家受AI重大影响的标普500成分股，覆盖技术、房地产、公用事业和非必需消费等多个行业 [4] - 这些AI相关股票在标普500指数中的权重从2022年底的26%上升至2025年10月的44% [4] - AI系统训练和推理带动电力需求，推动铜和铀等大宗商品的需求增长 [4] AI基础设施建设与融资需求 - 到2030年，提升AI能力的基础建设预计需要数万亿美元的资本投资 [5] - 麦肯锡估计具备AI处理能力的数据中心将需要5.2万亿美元资本支出 [6] - 摩根士丹利预计2025年至2028年AI基础设施资本支出达2.9万亿美元，其中1.5万亿美元需外部资本满足 [6] - 融资来源包括超大规模企业现金流14000亿美元、私募股权和风险投资3500亿美元、资产抵押证券1500亿美元、公司债2000亿美元以及私人信贷8000亿美元 [6] 能源基础设施需求 - 数据中心电力需求增长的60%需要新增产能来满足 [7] - 国际能源署估计到2030年全球数据中心电力需求将增加一倍以上，超过日本的消费水平 [7] - 基础设施支出数据未包含为AI数据中心建设能源基础设施所需的资本支出，这笔支出本身相当可观 [7] 金融稳定潜在传导机制 - AI相关资产价格下跌可能通过商业投资下降和财富效应影响美国经济增长 [9] - 每兆瓦AI数据中心电力容量需要20至40吨铜，大宗商品价格冲击可能对系统性机构产生溢出影响 [8] - 银行通过对AI公司的信贷敞口直接面临风险，并通过向私人信贷基金等金融机构提供融资间接面临风险 [9] - 若电力成为AI数据中心项目的运营瓶颈，可能会损害其信用风险 [8]