文章核心观点 - 市场即将通过Vantage Data Centers高达380亿美元的数据中心融资来检验投资者对AI基础设施数万亿美元资本开支的接受度 [1] - 此次债券发行的需求强弱是支撑本轮由AI资金开支驱动的美股与美国经济上涨之势能否持续的关键指标 [1] - 未来十年为满足AI需求，工厂、算力基础设施与能源系统的建设将需约7万亿美元资本 [2] 重大融资项目与市场背景 - Vantage Data Centers最快下周将发起两笔总额高达380亿美元的分拆债务融资，用于在德州及威斯康星州建设大型数据中心 [1] - 该批数据中心资产建成后将整体租赁给甲骨文，用于为OpenAI提供云计算与AI基础设施能力，是双方参与美国政府主导的5000亿美元"Stargate"项目的一部分 [1] - 此番融资恰值信用市场情绪趋疲，次级车贷行业破产、隔夜资金压力上升、美联储缩表导致回购工具余额降至2021年以来低点 [1] - Meta不久前为路易斯安那州数据中心扩建融资约290亿美元 [2] - 甲骨文于10月完成180亿美元多期债券发行，订单需求高达880亿美元 [2] 科技巨头资本开支与融资需求 - 七大科技巨头中的五家将在Vantage融资落地的同一周发布季度业绩，并披露明年资本开支及AI投建路线 [2] - 花旗银行预计2026年大科技资本开支总额将升至约4900亿美元 [2] - 高盛预计OpenAI明年或需通过发债或增发募资约750亿美元，以履行与甲骨文、英伟达、博通及AMD等计算能力供应协议 [3] - 对于Meta、微软、苹果等拥有充沛现金流的企业，资金来源并非难题，但对现金流或将出现160亿美元缺口的甲骨文以及营收仍有限的OpenAI而言，路径更窄 [2] 甲骨文业务展望与资本压力 - 甲骨文上周上调长期营收指引，预期到本世纪末营收将达2250亿美元，复合增速超30% [3] - 美银测算，未来七年甲骨文累计资本开支或需2060亿美元，而同期营收合计约3170亿美元 [3] - 甲骨文与OpenAI上月签署的云计算协议规模达3000亿美元，约占甲骨文4550亿美元"履约义务"积压订单的65% [3] - 甲骨文未来资本开支资金来源在很大程度上将取决于OpenAI能否在未来一年顺利完成大规模债务融资 [3]