财务表现与经营困境 - 公司连续三年亏损，2022至2024年归母净利润累计亏损近5.75亿元，亏损额分别为2.49亿元、1.95亿元和1.31亿元 [1] - 2025年上半年营业收入5.32亿元，同比下降30.95%，其中二季度单季收入2.26亿元，同比降幅扩大至38.87% [1] - 核心业务景区运营管理上半年收入2.68亿元，同比降幅与整体营收持平，占总营收50.38%，规模较巅峰时期缩水近半 [1] - 上半年整体毛利率仅为6.62%，同比大幅下降16.06个百分点，核心业务已接近盈亏平衡线 [2] - 上半年归母净利润亏损1388.07万元，较上年同期大幅收窄92.58%，但扣非归母净利润亏损仍达7074.02万元，亏损收窄主因是收到部分应收账款后冲回信用减值准备6400万元 [6] 流动性危机与偿债压力 - 截至6月末，公司短期借款2.14亿元，一年内到期的非流动负债1.49亿元，而账面货币资金仅1.03亿元，短期偿债缺口超过2.6亿元 [6] - 长期借款5.89亿元加剧利息负担，上半年财务费用达1908.6万元，现金及等价物自2021年起持续净流出 [6] - 流动比率自2024年一季度以来始终低于0.7，远低于1的安全线，显示短期流动性极度紧张 [10] - 为缓解资金压力，公司频繁出售资产，包括2024年7月挂牌转让西安曲江唐邑投资有限公司40%股权及1.67亿元债权，挂牌价不低于3.18亿元；2024年末以4201.4万元转让大明宫遗址公园公司100%股权；2025年7月计划转让温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权，评估价值2298.12万元 [10] 应收账款风险 - 截至6月末，公司应收账款余额为7.15亿元，累计计提坏账准备3.06亿元，计提比例高达31% [11] - 应收账款高度集中于关联方，其中曲江新区管委会下属单位账面余额约6.5亿元，账龄两年及以上的比例达35% [11] - 2023年公司因回款不及预期一次性计提2.92亿元坏账 [11] - 2025年4月，公司收到《应收款项清偿计划书》，管委会下属单位计划在2025年至2029年分期偿还存量应收账款，2025年已兑现首期2.3亿元清偿款，后续每年计划归还约1.75亿元 [12] 控股股东债务危机传导 - 控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司因债务问题涉及的诉讼金额合计约3.03亿元，此外因债务担保问题涉及诉讼，担保债务规模达2.03亿元，债务及担保总额已超过5亿元 [13] - 控股股东所持公司股份有4926万股被冻结，占总股份的19.31%，占其所持总股数的46.25% [14] - 2025年控股股东持股被多次司法拍卖，持股比例从初始的44.90%降至41.76%，若后续拍卖完成，持股比例可能进一步降至36.97% [14][15] - 控股股东自身流动性极度紧张，对上市公司的支持能力有限 [15] 控制权稳定性与新股东 - 西安中马国际置业有限公司因与控股股东的债务纠纷被动入局，目前持有公司3.14%股份，成为第二大股东 [16] - 若西安中马获得将于2025年11月3日拍卖的1035.82万股（占总股本4.06%），其持股比例将合计达到约7.2% [16] - 西安中马为房地产开发为主的外商投资企业，其未来角色存在不确定性，可能带来新思路也可能在限售期后寻求退出 [18]