美国9月CPI通胀数据表现 - 整体CPI环比上涨0.3%，同比上涨3.0%，创2025年1月以来最高水平 [1] - 核心CPI（剔除食品和能源）环比上涨0.2%，同比上涨3.0%，为6月以来最低水平 [1] - 能源成本攀升是推动整体通胀的主要因素，能源分项同比上行至2.8%，汽油价格环比上涨4.1% [3] 核心通胀内部结构分化 - 核心服务业成本显著下降是核心通胀走软的关键驱动力，住房租金同环比数据延续回落 [3] - 核心商品同比数据上行至近两年较高水平，服装价格涨幅较大，家电与通信设备等关税敏感品类价格也有所上行 [3][4] - 二手车价格转为下行，新车价格增速减缓，运输服务同环比数据较前值下滑 [3] 数据发布背景与美联储政策预期 - 此份CPI报告因政府停摆而推迟发布，是全面暂停经济数据发布期间唯一获准发布的官方经济数据 [1][2] - 数据进一步巩固市场对美联储年内继续降息的预期，10月降息为大概率事件，12月降息也是基准情形 [5][6] - 美联储面临两难困境，若通胀受控则有更大空间放松政策，若关税政策带来成本传导或劳动力市场反弹则可能放缓降息节奏 [7] 美联储资产负债表与流动性状况 - 美联储主席鲍威尔暗示未来几个月可能结束缩表，因银行体系流动性状况正逐步趋紧 [9] - 截至10月22日当周，美国银行系统准备金减少约590亿美元，降至2.93万亿美元，创今年1月以来最低水平，为连续第八周下降 [9] - 市场预期美联储将在下周利率会议上明确资产负债表政策方向 [9]