核心观点 - 公司前三季度营收与净利润同比双增，但单季度净利润出现下滑，增长动力不足与盈利能力指标走弱引发市场担忧 [1][5][6] - 公司产品结构已转型为婴童护理主导，但核心品类在第三季度面临销量压力，同时存货规模攀升暗示渠道库存风险 [6][7] - 销售费用大幅增加显著挤压利润空间，且与研发投入的差距进一步扩大，“重营销、轻研发”模式对可持续增长构成挑战 [8][9][10] 财务业绩表现 - 前三季度累计实现营业收入12.38亿元，同比增长19.28%；实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长1.98%；扣除非经常性净利润为2.51亿元，同比下降1.79% [4][5] - 第三季度单季实现营业收入3.42亿元，同比增长16.67%；但归属于上市公司股东的净利润为7852.28万元，同比下降2.89%；扣除非经常性净利润为7426.89万元，同比下降7.58% [4][6] - 公司加权平均净资产收益率从去年同期的12.91%下滑至12.25%，盈利能力指标走弱 [9] 产品结构与品类表现 - 婴童护理系列产品已成为公司最重要的收入来源，前三季度实现收入5.51亿元，同比增长24.64%，占营收比例为44.51% [3][6] - 驱蚊类产品前三季度实现收入5.08亿元，同比增长20.88%，占营收比例为41.03%；第三季度单季因疫情需求推动，营收同比增长48.54%至1.31亿元 [6][7] - 精油品类前三季度实现收入0.43亿元，同比下滑7.02% [6] - 第三季度婴童护理类产品销量同比下降9.81%至1716万只，尽管单价提升，但营收仍同比下降2.76%至1.46亿元 [7] 成本费用与研发投入 - 前三季度销售费用达到3.7亿元，同比增长30.92%，销售费用率从去年同期的27.25%攀升至29.92% [9] - 销售费用主要用于推广青少年及防晒新品系列，但高昂的营销投入并未带来相应的利润回报 [1][9] - 前三季度研发费用为2514万元，同比仅增加2.12%，研发费用率从去年同期的2.4%降至2.0% [10] - 当期销售费用已达研发费用的14倍，该比值较去年同期的11.5倍进一步扩大 [10] 运营与市场状况 - 截至2025年9月30日，公司存货账面价值达1.35亿元，较上年同期的1.23亿元同比增长9.37%，或暗示渠道库存压力 [1][7] - 婴童护理品类销量下降受天气温度、竞争对手秋冬产品集中上市分流消费者注意力以及市场竞争白热化等因素影响 [7] - 婴童洗护市场的竞争逻辑正发生变化，消费者对产品安全性、功效性与成分创新要求不断提高 [10]