中美经贸关系 - 中美两国经贸团队于10月25日在马来西亚吉隆坡开始举行中美经贸磋商 [1] - 市场分析认为中美经贸磋商有助于缓和贸易紧张局势并提振市场风险偏好 [10] 美国政策与评级动态 - 欧洲信用评级机构范围评级公司将美国主权信用评级从“AA”下调至“AA-” [7] - 评级下调主因是美国公共财政状况持续恶化及政府治理标准下降 预计美国政府债务占GDP比例到2030年将升至140% [7] - 美国总统特朗普推翻了拜登政府时期针对铜冶炼厂排放的严格规定 为相关企业提供了为期两年的合规豁免期 [9] - 白宫表示放宽监管旨在减轻美国国内铜生产商负担以提升国家矿产安全和工业基础 [9] 铜市场宏观与政策环境 - 市场分析师指出投资者对党的二十届四中全会信息以及中美贸易摩擦缓和的利好解读是推动有色金属普涨的核心因素 [10] - 市场预期中国在新的五年规划中将推出更多经济刺激措施 利好基本金属需求 [10] 铜市场供需基本面 - 供应层面受印尼Grasberg铜矿四季度大幅减产影响 预计2025年第四季度产量减少约20万吨 2026年产量减少约27万吨 [11] - 部分大型铜矿企业下调产量指引可能加剧未来铜矿供应压力 并逐步传导至冶炼环节导致全球精铜产量边际回落 [11] - 需求端新能源汽车、远洋风电、储能、充电桩及AI技术发展预计将在中长期持续拉动铜需求 [11] - 当前精铜市场供需出现实际紧张的可能性不高 因全球库存总体处于高位且四季度全球精铜需求可能弱于预期 [10] 铜库存与价格展望 - 全球40%以上的显性库存量为COMEX仓单库存 而美国以外地区库消比处于低位使LME铜价具备向上弹性 [12] - 当前COMEX铜价较LME铜价高出约400美元/吨 可能促使全球铜库存持续向美国集中 [12] - 分析认为四季度铜价受国内政策期待支撑向上波动 但出现新一轮持续上涨的可能性不高 [12] - 倾向认为供应逻辑对铜价影响权重更大 原料供应紧张向冶炼端传导可能导致铜价重心上移 [13]