短期金价回调压力 - 黄金短期和长期交易拥挤度均处于100%历史分位数 历史上类似情况均伴随回调 [1] - 黄金在不到两个月内上涨30% 达到过去五年短期涨幅上限 快速上涨后一个月平均回撤4% [1] - 世界黄金协会GRAM模型显示2025年8-9月黄金涨幅中残差项贡献超50% 残差项贡献超50%后次月金价涨幅收窄概率达76% [1] - 10月21日贵金属单日暴跌直接导火索是前期超买后的技术性抛压 沪金期权隐含波动率已接近4月底水平且存在明显正偏 [2] - 宏观叙事上中美贸易摩擦预期降温 俄乌停火谈判有望启动 美国政府停摆危机缓解 阶段性削弱了黄金的避险需求 [2] 短期市场联动性 - 在当前海外金融资产处于高位的情况下 重大风险事件可能演变为流动性风险冲击 黄金短期内不一定能完全避险 [3] - 若美股因AI泡沫破裂调整 黄金可能缺乏新催化剂 [3] 中长期黄金上涨逻辑 - 降息预期 地缘政治风险造成美元走弱的压力 海外政府赤字难以削减是支撑黄金走强的因素 [4] - 美国2008年金融危机后过度依赖赤字货币化 导致美元对实物资产持续贬值 黄金作为替代资产的长期需求上升 [4] - 2022年俄乌战争后瑞士 新加坡 中国等央行购金行为加速 直接推动黄金与美元 美债收益率脱钩 [4] - 全球低增长环境下技术进步未能显著提升生产率 黄金成为对抗滞胀的核心资产 [4] - 从中期看黄金与整个股债组合的可投资总市值比明显低于1980年以前 占比从0.5%升至1.3% 中期再平衡过程是黄金中期视角的基础 [4]