文章核心观点 - 国有大行重回1倍市净率以上是大势所趋，农业银行有望作为“排头兵”率先实现并站稳1倍PB [1][5][15] - 农业银行短期股价存在因技术性调整和市场风格轮动导致的回调压力，但这不改变其长期估值中枢上移的趋势 [2][4][15] - 农业银行在银行业竞争格局重塑中具备显著竞争优势，基本面和潜在财政注资为其稳定净资产收益率提供支撑 [5][15][22][23] 农业银行近期股价表现与回调压力 - 2025年9月25日至10月22日，农业银行行情实现“14连阳”，股价连创历史新高，并时隔七年半重新站上1倍PB以上，但在10月23日股价创新高后跳水转跌 [2][7] - 农业银行2025年10月涨幅达21.3%，为2015年以来最高单月涨幅，在国有大行中属罕见 [3][10] - 2025年9月5日至9月22日，农业银行股价曾出现大幅回调，期间累计下跌11.1%，远高于同期其他国有大行，主因是7月11日至9月1日银行板块整体下跌7.0%时，农行逆市大涨11.6%，获利盘了结意愿更强 [4][11] 农业银行估值水平 - 截至2025年10月22日，农业银行PB达1.06倍，而工商银行、建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行的PB分别为0.74倍、0.73倍、0.67倍、0.56倍、0.70倍 [3][10] - 农业银行于2025年10月17日率先突破1倍PB关键点位，结束了国有大行长期破净的格局 [3][10] 国有大行及农业银行的竞争优势 - 中央层面明确支持国有大型金融机构做优做强，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施 [1][16][17] - 国有大行贷款市占率已从2020年末的44.1%上升至2025上半年末的46.8%，银行业“强者恒强”的马太效应明显 [19] - 农业银行作为下沉战略的“翘楚”，在县域信贷领域具备前瞻布局和长期深耕带来的竞争优势 [5][20] 农业银行基本面与资本支持 - 农业银行2025上半年净息差为1.32%，其核心优势在于深耕县域客群所带来的高客户粘性和低负债成本 [22] - 截至2025上半年末，农业银行核心一级资本充足率为11.11%，若明年财政注资落地，其资本实力将进一步增强 [23] - 2025年9-10月，农业银行合计整合收编了192家吉林农商行支行、分理处，加速其“村改支”进程和县域布局下沉 [23] 板块表现与投资建议 - 复盘2020-2024年各季度表现，银行板块兼具绝对收益和相对收益的季度中，四季度占比为37.5%，短期来看银行板块在四季度和一季度胜率较高 [1][6][24] - 中长期看好农业银行站稳1倍PB，其逻辑基于A股市场生态重塑、银行业竞争格局重塑以及公司自身竞争优势的凸显 [5][6][15][24]