美国LNG出口强劲增长 - 1月至8月美国液化天然气出口量达到6900万吨，同比增长22% [3] - 1月至8月对欧洲的LNG出口同比飙升61% [3] - 出口增长受采暖季后欧洲补充库存、新能源发电缺口以及减少贸易顺差承诺等因素驱动 [3] 上游天然气供给挑战 - 美国页岩气主要产区（得克萨斯州、宾夕法尼亚州等五州）2024年产量合计占全国总产量的73% [4] - 优质“甜点”资源逐步耗尽，导致未来页岩气开发难度增大、成本提高 [4] - 二叠纪盆地低成本伴生气预计在2030年至2040年间贡献美国天然气增量的30%，但产量可能在2040年前后回落 [5] - 先锋自然资源公司因主力产区优质资源即将开发完毕，于2023年以650亿美元出售给埃克森美孚 [4] 中游管道基础设施制约 - 现有州际管道输送能力难以满足从产区（如阿巴拉契亚页岩区）到墨西哥湾沿岸LNG液化设施的运输需求 [6] - 基础设施不足被切尼尔能源公司和金融咨询机构OEXN视为未来出口增长的关键制约因素 [6] - EQT能源公司以55亿美元收购Equitrans Midstream，以获得超过3000英里的管道设施，打通向东南沿海地区的供气路径 [6] - 新建管道项目面临环保组织强烈反对，据报告称若所有规划管道满负荷运行，其年碳排放量将超美国燃煤电厂与工业锅炉总排放的两倍 [7][9] 船运新规带来的限制 - 根据新规，2028年4月起1%的美国LNG出口须由悬挂美国国旗的船舶运输，2029年起1%须由美国建造的船舶运输，比例逐年递增至2047年的15% [10] - 目前全球682艘LNG船中仅1艘挂美国国旗，仅1艘为美国建造（现挂印尼国旗） [10] - 为满足2047年目标，需建造45艘LNG船，但全球331艘在建新船订单中仅1艘在美国 [10] - 美国缺乏造船能力、技术、供应链及专业人才，韩国船厂占全球LNG船建造份额的78% [11] 全球市场供需失衡风险 - 2024年全球LNG贸易增速放缓至1.1%，远低于2021-2023年4.1%的年均增幅 [12] - 中国1月至8月LNG进口量同比下降18%，欧洲进口总量相对稳定，近中期难现大规模增长 [12] - 预计2026年北美与中东将有4670万吨/年的新产能集中释放，可能推动市场形成供过于求局面 [13] - 机构预测全球LNG供应过剩最早于2027年出现，到2030年全球出口能力预计提高45%以上 [13] 投资过热对项目收益的影响 - 国际石油公司（如卡塔尔能源、沙特阿美）及基础设施投资机构（如KKR、GIP）加大对美国LNG项目投资 [15][16] - 巨额融资涌入可能导致材料成本（如低温钢）和人工成本上升，并可能延误项目进展 [16] - 成本上升与潜在的市场供给过剩导致的LNG价格下跌，可能大幅拉低未来项目的利润水平 [16]