财务表现 - 净利润呈现V型反转，2022年为1.41亿元，2023年下降至1.05亿元，2024年大幅反弹至2.14亿元 [1] - 公司毛利率波动较大，2022年为13.28%，2023年降至11.04%，2024年回升至13.98% [1] - 2024年公司分红7800万元，占当年净利润的36% [1] - 直接材料占生产成本比例超过54%，利润受铜、金等原材料价格波动影响显著 [1] 产品与定价 - 核心产品HDI板价格持续下降，两年内累计降价超过25%，其中2023年单价暴跌19.94%，2024年再降5.26% [1] - 公司采取以价换量的策略，通过降价支撑营收增长 [1] - 2022年底投产的载板工厂初期毛利率为负，拖累公司整体利润水平 [1] 客户与市场风险 - 客户集中度较高，前五大客户贡献营收的36.71% [1] - 公司应收账款高达8.73亿元，占营收比例的34%，坏账计提比例高于行业平均水平 [1] - 公司主营产品应用于消费电子领域，手机主板贡献约60%的营收 [3] 研发与技术创新 - 2024年研发费用率为4.63%，低于行业平均的4.92% [2] - 研发团队中大专学历人员占比60%，本科及以上学历人员仅占28.55% [2] 公司治理与股权结构 - 实控人叶森然一人掌控公司95.12%的股权，IPO后家族持股比例仍超过71% [3] - 2022年至2023年累计分红1.38亿元，其中约95%进入实控人家族口袋 [3] - 子公司与关联方之间存在租赁、餐饮服务等交易，三年累计金额近千万元 [3] 产能与扩张计划 - 公司计划募资20亿元用于扩产，目标是新增120万平方米HDI板产能 [3] - 2024年公司产能利用率为88.51%，在现有产能未完全饱和的情况下推进扩张 [3] - 扩产可能导致公司在PCB行业产能过剩的背景下加剧以价换量的竞争 [3] 竞争优势与市场地位 - 公司在HDI板领域全球市场份额约为13%，2024年为全球前十大手机品牌供货1.54亿件 [4] - 公司已进入OPPO、vivo等头部手机品牌的核心供应链，手机电池板市场占有率达20% [4] - 募资扩产后HDI板产能将实现翻倍，试图通过规模效应进一步压低成本 [4] 商业模式与盈利依赖 - 商业模式依赖于生产HDI板、刚性板等PCB产品，通过低价接单和规模效应维持营收增长 [3] - 利润对成本控制和高新技术企业所得税减免存在依赖，税收优惠占利润比例在2%至4.5%之间 [3]