行业趋势转变 - 创新药行业贝塔行情基本结束 基金经理正从主题投资转入商业化增长驱动 [1] - 创新药内部将加速分化 前期买赛道策略失效 投资进入选股阶段 [1] - 市场未来将更加严苛地审视临床数据、销售财报和BD交易质量 叙事逻辑从广泛估值重估转向基本面落地 [8] 基金经理策略调整 - 基金经理减持港股18A（B字号）公司以及部分刚摘B但商业化仍处于早期的创新药公司 逐步兑现收益 [1][4] - 选股更加看重商业化能力 关注产品已成药、有商业化收入和业绩基础的大型品种 [1][6] - 持仓个股围绕临床数据读出、管线海外授权和国内销售放量三个角度展开 加大核心管线全球竞争力和稀缺性的选股权重 [7] B字号公司风险与特征 - B字号公司往往营收单薄甚至0营收 缺乏营收、利润和估值的锚 股价几乎完全由情绪影响 波动性巨大 [2][3] - 创新药研发平均需要10年周期和10亿美元以上投入 临床成功率不足15% 体量小、商业化慢的公司风险高 [2] - 例如映恩生物-B在两个月内股价下跌超40% 云顶新耀自7月下旬至今股价累计下跌近34% [3][5] 基金表现与案例 - 表现最好的创新药主题基金年内收益达123% 但北方某明星医药基金在9月9日至10月26日期间回撤幅度接近18% [2] - 平安核心优势基金第三季度减持科伦博泰生物-B 并卖出刚摘B的云顶新耀 后者上半年营业收入仅约4亿元 [5] - 长城医药产业精选基金降低B字号持仓 将上半年盈利13.58亿元的三生制药纳为第一大重仓股 [6] 市场资金动向 - 热钱从赛道流出后 医药板块或将迎来更稳定的增量资金 包括产业趋势认同带来的增配资金 [7] - 资金从工具型被动产品逐步转换到主动选股型基金 这将进一步加速创新药赛道的内部分化 [7]