债券市场整体环境 - 债券市场持续多年的强势行情于今年放慢脚步，进入宽幅震荡阶段 [1] - 三季度以来市场风险偏好整体提升，在大类资产价值重估逻辑下债券资产偏弱势 [1] - 公募费率改革新规的出台一定程度上影响了机构资金的参与 [1] 主动型债券基金遇冷 - 主动型债券基金市场热度显著降温，销售受阻 [1][2] - 债券基金面临三方面被动局面：收益率缺乏吸引力、净值存在波动甚至亏损风险、对渠道中收贡献有限 [2] - 10月以来债券基金发行端遇冷，月内成立数量仅3只，发行总规模为2.61亿元，在同期新成立基金总规模中占比仅为1.12% [2] - 截至10月24日，10月以来已有至少26只债券基金因发生大额赎回而发布提高净值精度的公告 [2] - 有公司多只债券基金正在申报中但迟迟未获审批，考虑在年底前主动撤销申请 [3] 债券ETF崛起 - 债券ETF凭借自身优势，成为债市资金新的承接力量，下半年被动管理的债券ETF承接了数千亿元资金 [1][4] - 自7月以来共有24只科创债ETF入市，截至10月23日总规模达2449.42亿元，较发行时总规模增加1751.69亿元 [4] - 科创债ETF嘉实规模达202.36亿元，科创债ETF鹏华和科创债ETF招商规模分别为192.57亿元和190.03亿元 [4] - 机构投资者成为认购主力，例如兴业银行持有科创债ETF嘉实30.08%，招商银行持有科创债ETF天弘和科创债ETF华泰柏瑞比例均超过50% [4] - 信托计划、银行固收类理财产品也较多出现在前五大持有人名单中 [5] - 债券ETF凭借低费率及赎回优势，叠加投资选择逐渐变多，未来几年规模预计将迎来进一步发展 [6] 债市前景与策略 - 机构对债市前景并不算悲观，当前债券供需结构相较往年或更加友好，四季度供给压力整体有限 [7] - 临近年末在机构提前配置来年行情的推动下，债市需求有望逐步修复，央行重启买债仍可期待 [7] - 债市后续或呈震荡格局，短期内大概率在"下有底，上有顶"的区间震荡，建议保持波段思维，把握交易机会 [7] - 多数投资者认为债市尚未对公募基金费率新规影响进行完全定价，银行自营、理财等主流投资者暂未因新规大规模赎回基金，仍持观望态度 [7]