首先，拉尼娜或致冷冬概率大增。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，2025年12月-2026 年2月期间，拉尼娜现象有望持续存在。历史数据显示，拉尼娜事件往往导致我国中东部地区气温较常 年偏低，冬季偏冷概率显著增加。10月至今，国内南方高温叠加北方气温骤降，"南热北冷"天气极大拉 动耗煤需求。 拉尼娜现象叠加供应边际收缩，煤炭旺季需求韧性凸显。煤价涨幅持续超预期。近期动力煤现货价格持 续回升，环渤海5500K煤价较6月低点大幅反弹。截至2025年10月24日，北方黄骅港Q5500平仓价780元/ 吨，较前一周上涨22元/吨。 其次，反内卷影响下的煤炭供给，收缩幅度全行业领跑。国泰海通证券指出，随着7月国家能源局插手 煤炭"反内卷"，78月煤炭全国产量为3.8亿吨、3.9亿吨，明显弱于过去1年半的月均产量（约4亿吨）。 8月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比下降3.2%，环比7月增加1000万吨产量，展望全年产量，预计 Q4受"查超产"影响全国产量预计小幅环比下降，预计后续912月产量预计维持3.9亿4亿吨单月，全年 产量47.5亿吨左右，同比下降3000万5000万吨。在安全生产检查与反超 ...