机构：中金公司 IoT收入稳中有升，毛利率环比改善。我们预计3Q25 IoT收入同比增长5%至274.07 亿元，毛利率同比增 加2.7ppt/环比增加1.0ppt至23.5%，我们判断主要系高毛利的大家电等单品占比提升。互联网业务方面， 我们预计3Q25 互联网服务收入同比增长9.0%至92.25 亿元；毛利率为75.0%，整体维持在健康水平。 汽车交付量持续提升，料汽车业务迎来首次单季度盈利。我们预计3Q25 汽车交付10.9 万台，对应收入 294.30 亿元；考虑YU 7交付增加ASP环比继续提升。由于SU 7 Ultra占比下降，毛利率环比略降1.4ppt至 25.0%。我们预计随汽车交付量提升，汽车业务将迎来首次盈利，单季利润7.07 亿元。展望26 年，随着 产能释放和后续车型发布，我们看好汽车交付量持续增长及利润加速释放。此外，我们看好小米"人车 家"全生态模式的长期价值。 盈利预测与估值 考虑存储价格上涨带来的成本压力，我们下调2025/2026 年经调整净利润5.2%/3.6%至437.57 亿元/640.16 亿元。当前股价对应2025/2026 年25.0 倍/16.9 倍经调整净利润 ...