行业核心观点 - 快递行业在“反内卷”推进下 单票价格环比显著提升 叠加旺季件量增长 行业业绩有望显著修复 [1] - 行业单量仍有成长性 “反内卷”涨价成效显著 建议关注后续旺季量价情况及行业格局变化 [5] 业务量表现 - 9月快递行业业务量同比增长12.7%至168.8亿件 1-9月累计业务量达1450.8亿件 同比增长17.2% [2] - 9月顺丰业务量增速为31.81% 显著领先于圆通的13.64%、申通的9.46%和韵达的3.63% [2] - 1-9月累计业务量增速顺丰为28.34% 高于圆通的19.40%、申通的17.08%和韵达的12.98% [2] - 1-9月累计市场份额圆通为15.6% 韵达为13.2% 申通为13.0% 顺丰为8.3% 同比顺丰份额提升0.7个百分点 韵达下降0.5个百分点 [3] 单价表现 - 9月快递行业单价为7.55元 环比提升2.4% 1-9月累计单票价格为7.48元 同比下跌7.1% [4] - 9月单票价格环比显著提升 圆通为2.21元（环比+2.79%）韵达为2.02元（环比+5.21%）申通为2.12元（环比+2.91%）顺丰为13.87元（环比+4.52%） [4] - 8-9月累计涨价情况为 申通价格累计提升0.15元 圆通提升0.13元 韵达提升0.11元 [4] 上游驱动因素 - 1-9月累计实物商品网购零售额达9.15万亿元 同比增长6.5% 增速高出社零总额约2.0个百分点 [2] - 1-9月累计网购渗透率约25.0% 同比微降0.7个百分点 累计单包裹货值约63.1元 同比下降13.9% [2] - 直播电商崛起推动网购消费渗透率提升 同时消费行为下沉化和碎片化推动单包裹货值下行 快递行业相对上游电商仍有超额成长性 [5] 公司特定观点 - 推荐顺丰控股 看好其经营拐点及现金流拐点到来后迈入新发展阶段 [1] - 短期看 顺丰网络融通推进将带动利润率稳步提升和业绩相对高增 中长期看 国际业务有望打开新成长曲线 [1]