市场流动性回顾 - 中国人民银行在9月强调将保持流动性充裕并加强政策利率引导，开展6000亿元MLF操作（当月到期3000亿元），逆回购操作量73396亿元（到期69494亿元），买断式逆回购操作16000亿元（到期13000亿元），公开市场操作合计净投放9902亿元 [1] - 资金面整体平稳，临近季末略有收敛；中上旬通过买断式逆回购净投放3000亿元缓解政府债发行压力，下旬央行重启14天期逆回购操作（3000亿元）呵护跨季流动性，尽管资金集中到期导致短期收敛，但MLF超量续作缓解压力 [1][8] - 资金利率多数时间低位振荡，月末受跨季因素影响上升；9月末DR001利率1.39%（环比升6BP）、DR007利率1.44%（环比降8BP），R001利率1.53%（环比升11BP）、R007利率1.61%（环比升9BP）；R001-DR001利差15BP、R007-DR007利差17BP，较8月末扩大但流动性分层不明显 [6][8] 债券市场回顾 - 除可转债外，9月利率债和信用债指数震荡下行；月初资金面宽松叠加权益市场回调带动债市修复，但基金费改政策引发债基抛压，且权益市场回暖压制债市，可转债与正股走势一致但涨幅有限 [9][11] - 国债收益率震荡上行，长短端分化；9月末1年、2年、3年、5年、7年、10年期国债收益率环比变动1BP、9BP、4BP、-3BP、4BP、2BP；长端利率对利空更敏感，美债10年期收益率呈"V型"走势，月末环比降7BP至4.16% [13][72] - 信用债利率多数上行，AAA级企业债平均收益率2.04%（环比升13BP），AA+级企业债2.11%（环比升11BP）；城投债AAA级收益率2.06%（环比升12BP），AA+级2.13%（环比升12BP）；信用利差小幅收敛，地产债指数环比持平但政策支撑估值修复 [18][21] 权益市场回顾 - 9月A股主要指数整体上涨，上证指数涨0.64%、深证成指涨6.54%、创业板指涨12.04%；上证50涨0.42%，中证500涨5.23%，中证1000涨1.83%，科创50指数涨11.48%；科技成长板块领涨，受产业政策及美联储降息催化 [25][32] - 投资风格分化，成长风格指数涨6.71%，周期风格涨5.11%，而金融、消费、稳定风格分别跌5.30%、1.71%、1.42；行业表现差异显著，电力设备涨21.17%、有色金属涨12.79%、电子涨10.96%，国防军工、银行、非银金融跌幅超5% [32][36] - 估值方面，中小盘指数估值上升明显，中证1000估值涨幅较大；上证50市盈率分位数处于近10年88%水平，创业板指分位数升至49%；沪深300等指数估值仍低于海外核心指数 [30] 资产配置建议 - 9月制造业PMI为49.8%，环比升0.4个百分点，但仍低于荣枯线；新订单指数环比升0.2个百分点，新出口订单指数升0.6个百分点，外需强于内需，重点行业产需活跃但供需矛盾待解 [40][41] - 利率债预计延续震荡，受权益市场强势、基金费改及宏观修复压制，但跨季流动性宽松限制下行空间；信用债配置情绪偏弱，建议关注短端品种，城投债区域分化，地产债政策支撑估值修复 [42][43][44] - A股10月向好势头延续，科技成长板块为主線，关注三季报及"十五五"政策预期；有色金属板块受益美联储降息及需求增长，仍具配置价值 [45] 基金市场情况 - 9月新发基金202只，环比显著回升，权益市场上涨带动股票型基金发行增加；存续规模环比增6348亿元，同比增36641亿元，股票型基金资产净值同比增13328亿元但涨幅收窄，债券基金同比增10369亿元 [46][47] - 商品型基金领涨，月均涨幅9.72%，主因黄金价格上行；债券型基金近1月年化收益率转负，受费改抛压及股债跷跷板效应影响；混合型基金收益涨幅收窄但中后期科技板块带动回升；股票型基金收益环比下行但风险控制能力提升 [53][59][61][63]