市场表现 - 截至2025年10月27日14:31，中证传媒指数成分股涨跌互现，南方传媒领涨4.94%，利欧股份上涨4.02%，昆仑万维上涨3.68%，巨人网络领跌 [1] - 传媒ETF(159805)最新报价为1.37元 [1] - 中证传媒指数前十大权重股合计占比51.97%，包括分众传媒、巨人网络、恺英网络等 [3] 游戏行业数据与趋势 - 2025年第三季度国内游戏市场收入为880.26亿元，环比增长6.96%，但同比下降4.08% [1] - 游戏行业三季度运行趋势良好，头部及中腰部厂商的运营数据持续验证，存在四点积极变化 [2] - 《王者荣耀》十周年日活跃用户超过1.39亿，接近历史高点，且单日付费表现亮眼 [2] - “搜打撤”玩法持续产生爆款，例如《逃离鸭科夫》在发布五天后总销量突破100万份，预计明年将出现更多类似产品 [2] - 出海SLG游戏机会持续，产业侧存在休闲游戏用户挖掘方向 [2] - 以顶氪玩家为核心的部分游戏出现回暖，例如《梦幻西游》与《传奇》 [2] 机构观点与投资逻辑 - 游戏行业自身的产业趋势能支撑当前股价，近期市场波动主要源于部分边际资金转向更具进攻性的方向 [2] - 游戏板块当前估值切换至明年不足20倍，估值并不昂贵 [2] - 游戏板块行情与2020-2024年相比的最大区别在于产业趋势自身的变化，本轮上涨主要由业绩驱动而非估值扩张 [2] - 考虑到明年业绩将持续兑现，游戏板块具备非常强的基本面支撑，当前调整被视为配置机会 [2] - 随着A股市场风险偏好改善，游戏作为弹性较大且具备较强业绩基础的板块，未来股价有持续向上空间 [2] - 中美贸易缓和后，游戏作为贸易中立方向，此前曾吸引部分避险资金 [1]